2 经济危机：产能过剩而非产出过剩

从1637年荷兰的郁金香热到2007年美国次贷危机，近400年来的经济危机基本可以分为两大类型，一类是投资泡沫型，包括18世纪后期的英国纺织业投资热，19世纪的历次美国铁路投资热，20世纪的房地产投资热及网络投资泡沫；另一类是外部因素导致需求萎缩，包括1819年粮食歉收原因造成的经济危机及1973、1980年两次石油危机，引起产能过剩。产出过剩与产能过剩是完全两个概念，产出过剩表现为供过于求、存货暴增，产能过剩则会表现为产能利用率不足、生产停滞。

图1-1：美国私人存货变化占固定资产投资比例及产能利用率序列

数据来源：美国经济分析局，图中实线部分是经济危机期间。

从美国固定资产投资与存货变化数据可以看到，自1929年到2016年的88年间，存货变化绝对值占固定资产投资的比例平均仅为6.86%，最大值发生在大萧条时期的1932年，为57.1%。自1946年后这一比例下降到20%以下，1967年后更是下降到10%以下；表1-1GDP与固定资产投资及存货变动的检验表明，固定资产投资对GDP增长的贡献是显著的，而存货变动对GDP增长的贡献几乎完全可以忽略。

表1-1：GDP与固定资产投资及存货变动的检验（1930-2016）

注：***为1%显著性水平下显著，**为5%显著性水平下显著，*为10%显著性水平下显著。

在1946年存货变化对占固定资产比例下降到20%以下之后，仍然爆发过1948-1949、1953-1954、1957-1958、1960-1961、1969-1970、1973-1975、1980-1982、1990-1991、2000-2001及2007-2009年10次经济危机^[12]。因此，我们可以得到的结论是经济危机是产能过剩而非产出过剩，产能又分为现有产能与新增产能，因而，经济危机产生的原因自然会指向投资决策过程及投资决策错误。