1.2 经营性资产

经营性资产主要包括货币资金、应收账款和存货，是企业在经营过程中不可或缺的周转资源，也是企业获得利润和现金流的基础。

1.2.1 货币资金

货币资金是企业存续期间一切活动最重要的基础资源，缺少货币资金企业根本就无法运转。货币资金的流动性很强，这是一种账面价值与实际价值基本相符的资产科目。货币资金更多的是解决企业经营的资金流动，同时参与企业的投资和筹资活动。这三种活动共同支撑了企业的正常运转。

货币资金包括不受限的资金与受限的资金（此处的资金包括现金及银行存款等），受限的资金由于企业要进行保证、担保与抵押等，一般不能随意动用。能随意动用的是企业不受限的货币资金（以下简称“现金”）。

图1-6所示是云南白药2018年6月30日货币资金明细科目。

可以看到不受限资金分为库存现金和银行存款两个明细科目，库存现金的余额很少，银行存款余额很大。受限资金都在其他货币资金科目核算，云南白药2016年6月30日受限资金很少，基本上是一些信用证保证金。

企业现金的用途主要有两种：一种用于支付企业全部的经营活动过程，一种是用于企业的资本性支出（如购建厂房等长期资产），如图1-7所示。现金的来源则是经营活动的利润盈余、投资活动的利润分配以及企业融资募集得来的债务与股权资金。

现金是企业经营活动的第一要素。在采购过程中企业拥有了充足的现金才能从供应商处取得生产资料——原材料。同样，现金还可支付工人工资等。总之，企业需要通过现金的流转，来支付生产环节形成的支出。采购活动和生产活动是企业价值创造的基础，采购过程有了企业的生产要素，通过生产过程产出商品，满足社会需要则通过销售过程实现。从现金流动的角度看企业通过销售过程才能回收现金，采购过程和生产过程基本上是现金付出的过程。

构成企业商品的一切成分，如生产资料、劳动力与生产损耗，都必须通过现金的购买与支付，以及通过销售收回货款才得以实现价值的最终创造，否则企业的价值创造过程离开了现金的流入就会中断。在这个过程中也充分体现着企业的竞争力——企业在经营活动过程中获取现金流量的能力。

现金的资本性支出主要用于企业购置固定资产、无形资产等长期资产。资本性支出影响企业未来的业绩和竞争力，需要企业的管理层进行战略安排和对未来行业发展的认知。企业出现一次资本性支出需要的现金很多，经营活动产生的现金余额并不能满足其需要。何况日常的现金周转时刻在流动，也不可能出现大幅度牺牲现金的日常周转支援资本性支出。企业的资本性支出，除了少数真正拥有强大现金流的企业能够支撑外，绝大部分企业都需要通过外部融资来支持。

货币资金主要看企业获取现金的能力和现金支出项目未来的盈利能力。从现金获取能力上可以看出以下结果，企业能否以最小的股权代价和利息代价来获取经营活动超额的现金，以及企业经营活动最后的销售过程能否快速收回货款和每次经营过程中获取高利润。现金的投资性支出对应的项目，其未来优质与否需要企业管理层拿捏，所以对待货币资金的判断要结合企业整个活动过程，考虑当前及未来可预见的赚钱效应和现金回收效率，这些都需要投资者认真分析与策划。

1.2.2 应收账款

应收账款是企业一项重要的经营性债权资产，反映企业截止到期末没有按时收回的销售货款，包括本期造成的未收回销售货款与过去期间累计下来的未收回销售货款。应收账款表面上是企业的一项资产，实际上是企业给予下游客户的一种信用借款。本应收回的销售货款挂在企业的账上，企业的下游客户利用这些“销售货款”进行生产经营。可以说应收账款是一项企业借出的债权，从这个角度看也可以将应收账款理解为企业与下游企业之间议价权在财务上的一种表现形式。

1.应收账款本期增加额

应收账款本期增加额意味着企业本期收入形成但未被收回的那部分现金。

海康威视2016年年末应收账款余额为112.43亿元，2015年年末应收账款余额为81.26亿元，应收账款本期增加额为31.17亿元。需要注意的是，应收账款本期增加额的同比大幅增加对企业来说是一个危险的信号，表明企业对下游的赊销信用越来越宽松，回收销售货款的能力越来越弱。

应收账款本期增加额与本期收入的比值（未回款比值）更能代表企业回款能力的强弱。本期未回款比值越大，表明企业在当年基本上没有收到多少现金，采用的是赊销方式做生意；未回款比值越小甚至为负值（应收账款本期增加额为负）代表企业的回款能力越强。此比值每年的趋势代表着企业每年回款能力的强弱变化。通过对企业各年度未回款比值的比较也可以知道企业在销售收款环节的能力大小（如表1-3所示）。

从表1-3 中可以看出，海康威视在2011年到2017年未回款比值稳定在10%左右，这样的比值表明企业当年产生的收入里只有10%没有收到货款，即销售回款速度上非常快，基本上不会出现大量货款拖延收回的事情。

需要注意的是，每个行业都有其独特的销售模式，特别是经营周期很长的工程类、建筑类行业每年的应收账款余额随着企业业务的进行起伏很大，这就需要将企业放在生产相同产品的企业间进行比较。如果未回款比值小于这些企业的平均值，证明企业的回款能力很好。切不可将不同性质的企业进行对比，因为相对于工程类企业两至三年的经营周期，零售业从进货到卖出可能只用两天时间，呈现出的未回款比值完全不一样。

2.账龄分析

大部分企业销售给下游客户的货物款项是不会马上收回的，会给客户一个信用赊销期间（更多的原因是下游客户没有那么多现金一次性支付给企业货款）。随着时间的推移，下游客户可能因为财务状况恶化或者遗忘导致超过了信用期，造成了对企业的长时间欠款。此时在应收账款余额上并没有发生变化，但企业按客户所赊欠的款项期限就形成了层次不同的应收账款。客户当年欠下的销售款在应收账款里显示的是一年以内的应收账款余额，超过一年客户欠下的销售款按欠款时间的不同填列不同的应收账款账龄之内。

与应收账款账龄相匹配的是企业无法收回这部分欠款的风险，账龄的时间越长，企业收回欠款的风险就越大（一般超过两年账龄的应收账款，就有赖账或者客户财务状况不好导致无法收回现金的风险）。按照编制财务报表的谨慎性原则，企业会对那些有潜在风险的应收账款按照账龄的不同计提相关的坏账准备。对不同账龄期间的应收账款计提坏账准备的比例不同，影响企业当年净利润的规模就会不同，如表1-4所示。

假设A公司和B公司都有相同账龄分布的应收账款5000万元，而在对待企业应收账款的损失风险问题上，A公司的信用政策比较保守，B公司的信用政策相对激进，账龄的计提比例每一年都比A公司少两个百分点，那么一年下来B公司比A公司少计提应收账款坏账准备94万元，意味着B公司的净利润相对于A公司增长94万元（不考虑税费）。也可以说在应收类项目坏账准备的计提上企业可调节利润的空间很大，采取激进或保守政策会导致企业净利润的波动性变得很强，特别是企业的应收账款占资产比例很高的情况下。接下来看一下一家信用政策激进的企业坏账准备的计提情况，如表1-5所示。

A 股中绝大部分企业在坏账计提比例上都采用一年以内的应收账款计提比例为5%，表1-5所示这家企业一年以内的应收账款计提比例为3%（当然还有比这家企业更激进的计提比例）。为什么采取与大多数企业不同的信用政策？背后的原因与逻辑到底是什么？要知道，如果企业无缘无故降低与同行业的应收账款计提比例，则可能是虚增利润的手段之一。结合这家企业在年报中并未披露应收账款前五名的具体情况，这些都可能与坏账准备的计提息息相关，影响着企业的净利润。

当然企业计提坏账准备并不意味着企业已经无法收回该项债权，而是依据谨慎性原则对潜在风险进行亏损处理。绝大部分的应收账款企业是能够收回的，长期来看账龄很长的应收账款损失的可能性很大，所以计提比例会越来越高。

3.客户集中程度

应收账款的账龄分布以及计提比例，体现出企业对可能无法收回的销售款潜在风险的谨慎态度。客户集中程度则在另一个侧面反映这样的风险，客户集中度高很可能是出现应收账款损失的高发地带。虽然在财报里企业不会过分对客户集中程度高的应收账款计提更多的坏账准备（已经按照账龄计提过），但不得不说企业很多时候出现利润亏损和现金流的断裂与此有很大关系。

作为一家知名企业，四川长虹在应收账款管理的缺失让其创下了巨亏37亿元的记录，这是因为企业大客户无法及时还款造成的。接下来我们摘取四川长虹在2003—2004年年度财务报告的相关内容，看一下其2004年由于客户集中程度过高造成损失的过程，如表1-6所示。

四川长虹2003年应收账款年末余额较上年末上升20.36%，主要是由于本年度国外购货商如Apex Digital Inc.等应收账款增加所致。应收账款本年年末余额中欠款金额前五名单位如表1-7所示。

从2003年的应收账款账龄分布以及前五名单位情况可以看出，Apex Digital Inc.占据应收账款期末余额的绝大部分。这些欠款在一年之内按照账龄进行坏账计提几乎就没有坏账（当时一年期的坏账计提比例为0），而转眼间到了2004年，企业将Apex Digital Inc.的货款确认为坏账损失，如表1-8所示。

应收账款本年末余额中欠款金额前五名单位如表1-9所示。

从过去的辉煌业绩到巨额亏损，四川长虹前后仅用了一年的时间。而造成这一不可挽回的结果的原因就是其过多依赖一个客户，致使客户拖欠销售款的可能性加大，坏账风险提高。

四川长虹的巨额亏损表明，客户集中度高，而一旦客户在需求端减少，就会导致企业的业绩起伏不定。下游客户市场如存在萎缩的趋势，则客户无法赚钱，那么将导致客户难以支付企业的应收账款，企业无奈只得做好大幅度计提坏账准备，在这样的情况下如果应收账款无法收回，那么坏账准备就变成了真正的坏账损失。

1.2.3 存货

存货科目主要核算的是企业原材料、半成品和成品，存货是企业进行经营活动的最重要内容。企业购进原材料生产成产品的主要目的在于销售。而在这一过程中需将待出售的产品作为存货储存，那么企业该如何运营存货呢？存货的明细科目如表1-10所示。

1.存货的构成及增减变动

一般来讲，企业的采购和生产活动发生在销售活动之前，为了预测未来市场的销量，企业会有节奏地安排生产和采购原材料。存货的构成不仅是原材料、半成品和成品，更多的是企业对于下游客户需求与企业产能的配给安排。

企业的存货一旦出库（不管是销售还是报废），企业就会结合下游的销量和现有库存情况进行采购安排。总体上企业的存货各项目增减变动受到存货周转和对未来产品销量预测情况的双重影响。基于这样的判断，每个企业都有不同的存货管理模式。对于生产订单式企业来说，企业倾向于一边生产一边销售，企业的仓库里会有一定数量的存货。所生产的产品保质期长的企业平时存货的数量相对多一些，保质期短的存货企业在存储上要花些心思，平时存货的数量相对很少。订单生产式企业更多的是接受客户订单后大批量生产，根据客户的不同需求进行生产。仓库里平时的存货数量可能不多，除非预期未来企业的销量订单会增加。

企业如果有计划地增加存货，尤其是签订很多的订单或预计未来原材料价格会大幅上涨，存货的增加更多的是企业对未来销售业绩的乐观。企业如果没有任何理由地导致期末库存商品或原材料大幅度增加，除存货周转周期的因素外，可能就是产品没有如期销售形成积压。如果库存商品的保质期很短，企业就出现了大的决策失误和对未来的预判失误。

2.存货价值的波动

但凡是资产就会有价格，影响存货价格的因素很多。对存货账面价值的测试也是企业经营活动中很重要的一个环节。有些价值的波动只会带来短期影响，例如存货账面价值的起伏；而有些波动带来的则是致命的影响，会直接导致存货的价值毁灭。总的来说，影响存货价格的因素主要有以下4个。

（1）资源原材料价格的影响。

原材料价格的波动，尤其是资源类原材料价格的波动，对于企业来说只对毛利率有影响，不会对企业的存货造成长期的影响。如果企业在原材料价格上做出对冲或者套期交易的策略，那么基本上就可以保证企业原材料价格稳定在同一个区间。

（2）企业会计政策变更的影响。

存货的计量方法有很多，主要有先进先出法、月末一次加权平均法和移动加权平均法3种。现阶段大部分企业使用的存货计量办法是先进先出法。如果企业的会计政策变更，使用了另外一种计量方法，那么企业期末存货价值会存在一定的波动，不过这种波动很小。

（3）产品的更新换代。

行业内的产品出现了更新换代，特别是电子元器件行业。某企业曾经在一段时间内还是引领行业的佼佼者，在几个月的时间里由于没有跟上行业发展的步伐，致使企业的产品成为行业升级的淘汰品，而这些原有产品的价值自然一落千丈，这会给企业存货带来致命性的打击。

（4）政策淘汰产品。

行业政策的短期和长期影响都会直接导致企业存货价值的波动，产品符合行业发展趋势和得到行业政策的鼓励，自然企业的存货价值会升高；企业生产的产品不适应市场，那么企业存货价值就毁灭，严重的甚至会破产。例如，最近几年钢铁行业的产能过剩和政策限产，就让那些小钢铁厂的日子难以为继。

存货价值的波动还受其他因素的影响，而由于存货价值的波动会对企业经营造成影响，因此企业会计提存货跌价准备，进而影响企业当期的净利润值。

3.从整体上看存货

企业的存货从无到有再从有到无的过程是采购到销售的整个经营过程，所以不能单独从存货这一个项目看企业存货的增减变动，而要从整体的经营过程看存货：企业采购原材料，利用企业的生产线、厂房等固定资产生产产品，形成存货，然后销售产生单位利润，货款收回后释放现金。这样我们就有了一个清晰的思路去分析存货：固定资产→存货→毛利润→经营现金流。

（1）从固定资产看存货。

企业的产能越大，理论上存货的生产能力就越强，固定资产规模与生产能力是相互联系的。企业固定资产的产能受到市场未来需求和企业竞争力的影响，固定资产规模与存货生产能力脱节则说明企业产品在市场上缺乏竞争力或者产品在市场上已经无法增长。不论是企业缺乏竞争力，还是产品在市场上无法增长都预示着企业竞争力的缺失，结果就是存货后期难以销售或固定资产的清理，都会造成企业价值的灭失。

（2）从存货看毛利润。

企业的存货只有卖出去才能获得利润，也就是所谓的存货周转。存货周转越快的企业利润就会越多。如果产品的毛利率很高，那么企业的单次利润和总利润也就更高。当然也存在两个问题：一是存货没人要，存货一旦不周转企业就没有利润；二是存货有周转，但企业最后获得的利润很少，这两种情况说明企业产品竞争力处于弱势。

（3）从存货看现金流。

企业每次利润的积累会形成一定的现金流，存货的周转速度也影响企业的现金流。如果产品在市场上有竞争力，那么不仅不用担心现金流难以收回，而且存货周转率也会越来越快。如果产品在市场上没有竞争力，那么就很难收回货款，企业的现金流就会一年不如一年。

1.2.4 预付账款与其他应收款

预付账款指买卖双方协议商定，由购货方预先支付一部分货款给供应商而发生的一项债权。预付账款一般包括预付的货款、预付的购货定金。施工企业的预付账款主要包括预付工程款、预付备料款等。预付账款明细如表1-11所示。

预付账款虽是企业的资产，但这些资产以货币的形式付出，通俗点说就是存储在别人那里的现金。这些预付账款是在交易之前发生的，所以严格来说是企业的资产，计入资产科目。对于企业而言，预付账款多了不好，因为企业经营需要充足的资金在经营活动中流动，而预付账款是一个资金流出的过程。企业连年大幅度支出预付款，说明企业在与上游供应商的议价权方面处于弱势地位。

其他应收款科目核算的范围很广，是企业应收款项的另一个重要组成部分。核算的内容除应收票据、应收账款和预付账款以外的各种应收暂付款项。从概念上我们知道，企业的其他应收款是经营过程中除了货款收款环节之外的其他企业所欠的款项。

从设立的目的上看，其他应收款只是解决企业零星应收款，通常包括暂付款，是指企业在商品交易业务以外发生的各种应收、暂付款项。出现大额的收款一定带有特殊性，对于合并报表来说企业的其他应收款占比可能不多。

这一科目由于核算的复杂性，通常会有很多虚假和长期挂账的应收款。最严重的是大股东与关联方企业之间的款项往来。

2005年酒鬼酒发布公告，披露了公司大股东及其关联方占用资金情况，如表1-12所示。

企业的其他应收款期末余额不能很多，如果存在很多，那么这些借款人能否在短期内还款是一个未知数。拖久了就会跟应收账款一样需计提坏账，得不偿失。

企业的投资性资产包括以下资产类科目：交易性金融资产、可供出售金融资产、投资性房地产、持有至到期投资和长期股权投资。涉及的业务主要有股票交易、债券交易、房地产投资和企业股权的非控制性投资，总之种类繁多。

在一个以经营为主的企业里（如制造业），涉及多元化业务很多都体现在企业的经营过程中。这些零散的多元化投资也是企业尝试赚钱的一种方式，在这里不过分强调投资性资产的重要性。