导读

当前希腊退出欧元区的可能性让人们对欧元区的未来产生很多担忧。但本文作者认为，希腊退出，欧元区还能继续运转，真正需要担心的问题是奥朗德胜选后法国留在欧元区的前景。法国的退出将导致欧元区不复存在，像雷曼兄弟破产一样产生一连串破坏性的影响。

欧洲选举的影响

文 James A. Haley 编译 黄懿杰

近期欧洲的选举地图发生了变化。如果说法国和希腊人民要传达什么清楚的信息给他们的政府的话，那就是他们已经像电影《电视台风云》（Network）中的主角霍华德·比尔那样极端疯狂，再也不想接受现状了。然而，旨在将欧元区财政稳定计划转换为经济增长计划的弗朗索瓦·奥朗德在法国的胜选，以及希腊政治的失序，为欧元区的前景添加了更多的不确定性。

我们处于一个有趣的时代。

确实，人们很愿意去相信事情在变好之前通常先变得更糟。在最新的《世界经济展望》（World Economy Outlook）中，IMF预测欧元区在各个分析组别中增长前景最为糟糕，甚至比撒哈拉以南非洲地区还要差。但客观地说，这个估计还没有将选举结果带来的不确定性所可能产生的潜在影响考虑进去。这种影响可能是破坏性的。最坏的情况是欧元区走向终结。

欧洲已经成为另一个“雷曼”时刻的发源地，但我认为希腊可能退出欧元区并不是导火索。虽然希腊单方面或协商退出欧元区可能会对持有希腊债务的机构和个人产生坏的影响，但这不太可能对全球经济造成系统性的威胁。在一定程度上，希腊退出的影响是可控的——虽然不能保证欧洲当局会采取及时且有效的措施去应对。更重要的是，欧元区可以在没有希腊的情况下继续运行。简单地说：如果希腊不需要欧元区，欧元区也一样不需要希腊。

雷曼兄弟倒闭的影响如此具有破坏性，是因为它产生了一个近乎全球性的“柠檬市场”，当政府作出让雷曼倒闭的决定时，紧急救助的承诺尚没有指望，其他机构拒绝向拥有类似有毒资产的机构提供借贷，因为它们不能衡量那些机构资产负债表中资产的质量到底如何。没有任何一个有经验的银行家愿意将自己暴露在其他人的资产负债表的风险之下。造成的结果是，全球金融系统停止运转，银行间借贷冻结，就业、产出和贸易都在大萧条以来最同步的“悬崖跳水”事件中崩溃。形势要求在美联储和其他中央银行采取超常规措施，以保证商业银行能获得充分流动性后才稳定下来。

对于欧元区的真正担忧是某一个大的成员国是否会退出。在这种情形下，欧元区的未来将出现问题。展开来说，这可能导致所有欧元标价资产进行重新估值。同时，如果没有搞清楚这些不确定性如何消除，另外一个“柠檬市场”将产生。

所以，虽然希腊退出欧元区不太可能引发一个雷曼时刻，法国的退出却可以。但是可能性有多大？毕竟，即使奥朗德学习密特朗实行一个激进的财政刺激计划，也不会必然导致法国离开欧元区。这是对的，然而影响将会通过溢出效应扩散到邻国中去——法国更高的支出将主要购买法国产品，其他欧元区国家的产品份额将会下降。

我们值得去回忆一下密特朗总统当年的情况，那个深受诟病的财政刺激计划是有法郎的急剧贬值作为支撑的。如今这条途径对奥朗德总统来说已经行不通了。如果欧央行寻求锁定欧元区的通货膨胀的话（在这方面德国占最大比重），货币政策不太可能适应奥朗德的计划。同时，产生不确定性的政策越多，风险溢价和利率将越高。因而期望带来繁荣的刺激计划很可能收效甚微。在这样的环境下，法国的不满情绪将会爆发，然后威胁退出欧元区，重拾法郎。

坦白地说，这是一个极端的情景，不太可能真的发生。话虽如此，我们已经目睹欧洲很多事件的确很快地从“不可能”的一面翻转到“不可避免”的一面。

 

本文原名为“Elections in Europe: the ‘Network’ Effect”。作者James A. Haley为国际治理创新中心（CIGI）全球经济项目主管，曾供职于加拿大财政部多个岗位，也是卡尔顿大学诺曼·帕特森国际事务学院的教师。本文于2012年5月刊于CIGI网站。