定量分析的局限性

有些专家可以从财务角度找到不错的投资标的。巴菲特早期就是纯粹以财务数据捡烟蒂的投资方法，买入的大多是伯克希尔纺织厂这样的经营不善但财务估值便宜的企业。尽管财报很重要，但如果用系统的、辩证的思维来深入思考，就会发现定量分析也有很大的局限性，并且会在很大程度上影响价值投资的质量。这些局限性的克服有赖于定性分析的主导和弥补。

1.财报数据失真或失准

首先，财报可能失真。上市公司利用盈余管理、关联方交易等方法操纵利润，使得财务报表失真现象时有发生。还有利用财报披露时间窗口隐藏企业财务问题，导致价值投资者经常关注的某些指标问题推迟暴露。其次，一些因素会导致财报失准。类似人体检的前一天熬夜或喝酒导致短期健康指标波动，财务报表也会出现一些临时影响财报准确性的情况。此外，一些公司通过损失短期利润来聚焦资源打造品牌、抢占顾客心智市场份额的举措也会影响财务报表质量表现，而这种举措很可能换来长期的营收与利润大幅反弹。

2.难以体现企业内在价值

对于卓越的企业来讲，品牌的价值才是企业最核心的内在价值。财报里的商誉是远远不能体现出品牌真正的价值的，所以可口可乐公司创始人艾萨·坎德勒说过即使一把火把可口可乐烧光，他也能半年内凭借品牌重建一个新的可口可乐公司。巴菲特也曾说伯克希尔旗下资产的价值远大于财报净资产的价值。而对于这种无形的品牌价值的估量，则必须使用定位理论这样先进的定性分析手段。你可能拥有和巴菲特一样的财务分析能力，但你可能没有他对无形资产的非凡洞察力。

3.前瞻性不足

本质上来说，财务分析是后视镜，是对已经发生的事情进行分析，财务报表的定量分析是基于企业的历史数据来分析企业当下的健康状况，而且其对品牌价值和品牌势能的估量本身就是短板，只是部分地界定了企业经营的物质成果，而真正决定企业长远发展的品牌恰恰是财报难以界定的，所以财报的前瞻性必然有局限性。未来可能会跟过去的情形一样，也可能不一样，也就是说财务分析的结论针对未来是不确定的。巴菲特说过：“我不会只在意我旗下企业某一个季度或某年的利润，我更加在意我旗下企业的护城河是否越来越深。”从中我们可以发现巴菲特所谓护城河的内涵要远远比企业的财务数据重要，定位理论创始人之一杰克·特劳特对此是这样描述的：“定位理论是以顾客对品牌认知的外部视角去界定企业的经营成果。”