摘要

我国经济发展的外部环境正在发生深刻变化，世界经济复苏乏力，中美贸易摩擦严重；同时，国内也面临着经济发展转型中的结构性问题和深层次矛盾。习近平总书记在党的十九大报告中指出：我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在此后的讲话中，习近平总书记多次阐述了新时代发展的核心要义——高质量发展，推动高质量发展是做好经济工作的根本要求，高质量发展就是体现新发展理念的发展，是经济发展从“有没有”转向“好不好”。要实现经济发展由高速增长向高质量发展转变，就要牢牢把握创新这个第一动力；要实现创新驱动发展，就要依靠企业高质量发展这个引擎。

在内外部市场种种不确定性提高的背景下，企业如何通过有效应对政策不确定性来提升资源配置效率是达到高质量发展的关键。有鉴于此，本书立足转轨经济背景，突破只见“政府”不见“官员”的研究困境，在政治权力转移框架下，以地方市委书记更替引起的政策不确定性为研究起点，以政策制定过程、政策执行不一致性和未来政策不易预测性为研究路径，基于市场竞争的情景调节因素（地区行业层面和公司层面），以企业的投资决策、税收激进、盈余管理和现金持有为研究对象，分析现阶段政策不确定性对企业资本配置效率的影响，进而找到突破企业高质量发展的关键约束。具体发现如下：

第一，检验了在地方官员更替期间当地上市公司是否会进行盈余管理来规避可能产生的政策性成本，以应对政策不确定性的影响。结果发现，面对地方领导人变更而产生的政策不确定性，当地上市公司会提高盈余管理程度来降低未来可能增加的政策性成本，这种影响在具有地方政府政治关联、地方政府质量较低和最终控制人为民营资本的样本中更为显著。进一步来讲，政策不确定性对公司盈余管理的影响因政策不确定性强度而存在差异，在地方新任领导人来自外地和原任领导人非正常更替的子样本中更为明显。

第二，考察了地方官员中市委书记的变更如何影响企业的创新行为。结果表明，由市委书记变更引发的政策不确定性会降低企业的创新效率，企业的专利数量会降低，这种影响对有政治关联的企业作用更强，在新任市委书记来自外地和市委书记的非正常变更的样本中更强。进一步的研究发现，这种影响的一个重要途径是增强了公司所面临融资环境的不确定性，降低了企业的政府补助和银行借款，进而导致企业创新所需资源降低。

第三，从税收视角考察了在面对政策不确定性时企业是促进还是抑制了税收规避行为。实证结果表明，由地方核心官员变更导致的政策不确定性会增加企业的税收规避行为，而且在税收征管强度较低的地方，这种关系更加明显。分样本检验发现，这一关系主要发生在具有政治关联和终极产权为民营资本的企业中。进一步来讲，从公司外部融资需求的视角考察了政策不确定性对公司税收规避行为的作用机理，发现政策不确定性越强，公司现金持有量越高，而且对于外部融资需求较强的企业影响更为明显。拓展性分析发现，政策不确定性对公司税收规避行为的影响因政策不确定性的强度而存在差异，在地方新任市委书记来自外地和原任市委书记非正常更替的子样本中更为明显。

第四，考察了地级市核心官员变更所造成的政策不确定性对公司信息环境的影响。研究发现，政策不确定性减少了市场能够获得的公司特定信息的数量，这种影响在政策不确定性程度更高、政治依赖性更强的企业中更为显著。此外，研究表明，企业通过减少向投资者提供的信息的数量和降低提供的信息的质量来应对政策不确定性。金融分析师和媒体等信息中介通过在政策不确定性时增加信息供给对信息环境起到调节作用。然而，这类中介并不能完全抵消市场信息的净损失。

第五，检验了地级市核心官员变更引发的政策不确定性对企业资本配置效率的影响。研究结果显示，由市委书记变更引发的政策不确定性会降低企业的资本配置效率，这种影响在地方政府干预程度较高的地区和具有政治关联的企业中更为显著，而且在市委书记的非正常变更和新任市委书记来自外地的样本中更强。政策不确定性影响企业资本配置效率的一个重要渠道是降低了企业股价信息含量，其经济后果是，当面对较高的政策不确定性时，企业减少了投资规模，同时更倾向于放弃净现值为正的投资项目，未能充分利用好的投资机会实现企业成长，降低了企业业绩。

综上所述，从地方市委书记的更替入手，研究政策不确定性对企业行为的影响，发现这种政策不确定性导致企业提升盈余管理程度，会增加企业的税收规避行为，会减少市场可以获得的企业信息的数量，降低企业的资本配置效率。由于官员变更导致政策的不确定性会极大地影响微观层面企业的行为，那么在市场化过程中，如何淡化官员个体因素对经济政策的影响，以及如何降低核心政府官员变更对企业决策行为的影响，进而通过提升企业资本配置效率来获得持续高质量发展，是现阶段迫切需要解决的实践问题。本书为深入理解官员变更导致的政策不确定性对企业的影响提供了重要启示，为突破制约资源配置效率限制，进而达到企业持续高质量发展提供了理论支撑。

关键词：政策不确定性；资源配置效率；公司财务行为；企业高质量发展