一、中国金融结构的变化

这里主要从金融资产规模扩张、结构调整角度进行分析。经过40年的改革开放，中国金融资产中证券化金融资产的比重有了大幅提升，虽然最近一段时期股票市场有一些低迷，但从整体趋势来看，证券化金融资产包括债券和股票的规模和比例是上升的，其中虽然有一些波动，但证券化金融资产的增长是一个非常重要的变化。

从金融资产规模看，其增长速度也是惊人的。先从居民部门看，居民储蓄存款1978年只有210亿元，城乡居民储蓄存款加起来才210亿元，到现在已经超过了68万亿元，从210亿元到68万亿元，增长了多少倍？从金融总资产来看，1978年中国全社会大概只有1000多亿元，现在已经达到了360万亿元；外汇储备1978年是1.67亿美元，现在是在3.1万亿美元左右。

观察金融资产规模的结构变化，从融资机制角度也看得很清楚。关于融资机制，我们经常说直接融资、间接融资，这是一个非常粗浅的表述。实际上，我对这种表述始终有一种疑虑，因为这种表述是从增量的角度来看的。实际上，证券化金融资产的存量价值比增量更重要，如果仅从增量来比较，间接融资在未来很难占有重要地位，因其存量很大、增量较小。从对金融功能的理解来看，资产存量比增量要重要得多。所以，我更注重存量的比较，不太注重增量的比较。证券化资产的存量市值客观上是在不断增长的，与银行信贷资产相比，应该说增长速度要快一点。

从金融资产结构变化来看，特别是基于财富管理角度，中国金融结构已经发生了重大变化，中国金融已经进入市场化金融发展阶段，居民部门持有的证券化金融资产占比在不断提升。