第四章　农产品期货市场

4.1　复习笔记

一、农产品期货市场的产生与发展

1．农产品期货市场的产生

（1）远期交易时期——解决季节性供求矛盾问题

19世纪30-40年代，芝加哥发展成为重要的谷物集散地。为了缓解农产品季节性供求矛盾和价格剧烈波动，连接供求的中间商迅速增加。中间商设立仓库，缓解了农产品季节性供求矛盾，但承担很大价格风险和囤积资金不济的风险。

中间商探索出了远期交易模式，在购入农产品后，立即到芝加哥并与芝加哥的加工商或销售商签订第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格并确保利润，合同还能以抵押形式帮助中间商获得银行贷款，以确保农产品购买和库存费用的及时供给。

（2）远期合约交易时期——解决供求信息不对称问题

随着农产品购销范围从芝加哥扩展到全美甚至欧洲，供求信息不对称问题急需解决。中间商都想寻找一个集中信息的场所，以便及时了解供求行情和价格信息。为此，1848年芝加哥期货交易所（CBOT）成立。CBOT发展初期主要是为买卖双方提供相互见面、交流信息、洽谈业务和达成交易的场所。

CBOT于1851年正式引入农产品远期合约交易。远期合约交易不仅在一定程度上排除了即期交易的偶然性和不确定性，有助于保持农产品生产经营活动的稳定性和连续性；而且使农产品买卖双方相互之间在一定程度上转移了价格波动的风险。

（3）标准化期货合约时期——解决农产品远期合约非标准化问题

由于农产品远期合约从签订到实物交割的很长一段时间市场价格不断波动，买卖双方都希望能自由转让以规避价格风险或者把握获利机会，一些资金雄厚的商人也因农产品远期合约买卖存在获利机会开始参与远期合约交易。

为了克服农产品远期合约非标准化给这些交易带来的很多困难，CBOT1865年推出标准化期货合约取代远期合约，之后又实施了保证金制度，真正意义上的现代农产品期货市场由此诞生。

2．国外农产品期货市场的发展

（1）CBOT诞生及l865年推出标准化期货合约后，不断有新的农产品期货品种上市；

（2）19世纪后期到20世纪初，美国其他交易所建立，农产品期货品种增多；

（3）20世纪中后期至21世纪初，农产品期货市场在世界各地都得到较快发展；

（4）21世纪初，期货交易进入其他领域。

3．中国农产品期货市场的发展与现状

（1）中国农产品期货市场发展历程

①初创阶段（1990——1993年）

1990年中国郑州粮食批发市场成立，1991年3月在该批发市场签订了第一份小麦远期交易合同等都为中国农产品期货市场的发育奠定了基础，显示了中国农产品期货市场发育的可能性，但也不断产生各种各样的问题，农产品期货市场出现了盲目发展。

②清理整顿阶段（1994——1996年）

中国农产品期货交易快速增长，但是，由于中国农产品期货市场盲目发展和不规范而引发的一系列问题。1993年11月国务院开始对期货市场进行清理整顿工作，具体包括：

a．初步建立统一的监管机构；

b．清理整顿期货交易所和期货经纪公司；

c．初步清理整顿交易品种；

d．规范期货市场运作等。

然而农产品期货交易中垄断和恶性炒作事件仍不断发生，甚至威胁到中国期货市场的继续生存与发展。

③调整阶段（1997——2000年）

这一阶段，中国农产品期货市场开始进入相对平稳的试点发展时期。1997年和l998年政府加大了对期货市场的调整，进一步压缩期货交易所、期货经纪公司以及期货交易品种，l999年6月国务院颁布相关法规加强了对期货市场的法制监管，使之逐渐向规范化发展。

中国期货市场的法规体系和制度框架基本构建起来：

a．完善了证监会对期货市场的集中统一监管和垂直领导；

b．初步建立了期货市场的三级监管体系；

c．规范了期货经纪公司的运作。

在整个调整时期，中国期货市场交易量持续下降，农产品期货交易也在不断萎缩，但农产品期货仍占中国期货市场成交额的绝大多数。

④规范发展阶段（2001年以后）

国家重大会议持续关注期货市场问题。从2001年开始，期货市场逐步趋予活跃，出现恢复性增长。2007年3月起，国务院和证监会陆续颁布了相关法律法规，为中国期货市场的进一步稳健发展奠定了良好的宏观环境。

（2）中国农产品期货市场的发展现状

中国农产品期货市场的组织结构以及品种格局基本延续了l998年国务院对期货市场整顿和结构调整后的状态。提供农产品期货合约交易的期货交易所压缩至3家，各交易所的交易品种不再重复设置。新品种的上市或者重新上市，促进了中国农产品期货品种结构的不断完善。

二、农产品期货市场的概念与特点

1．农产品期货市场的概念及构成

（1）农产品期货市场的概念

①狭义的农产品期货市场

狭义的农产品期货市场是指进行农产品期货交易的场所，通常特指农产品期货交易所。

②广义的农产品期货市场

广义的农产品期货市场是指市场经济发展过程中围绕农产品期货合约交易而形成的一种特殊的经济关系，是一种特殊的交易活动，或者农产品期货合约交易关系的总和。

（2）农产品期货市场的构成

农产品期货市场是由期货交易所、期货结算所、期货经纪公司及期货交易者所构成，如表4-1所示。

表4-1  农产品期货市场的构成

农产品期货市场中的套期保值者是指那些把农产品期货市场作为回避与转移现货价格波动风险的场所，利用农产品期货合约作为将来在藏货市场上买卖特定农产品的临时替代物，对现在已经买入（或已经拥有，或将来拥有）准备以后售出或者对将来需要买入的特定农产品的价格进行保值的生产者、经营者或消费者。

农产品期货市场中的期货投机者，是指那些试图正确预测市场价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买人卖出农产品期货合约，以期从价格波动中赚取价差而获利的个人或企业。

套期保值者和期货投机者的共同存在，不仅为期货市场提供了风险转移者和风险承担者，而且扩大了市场的交易量，使得套期保值者和期货投机者相互都能很容易地找到交易对手，从而增加了期货市场的流动性，促进期货市场发现价格和回避风险功能的有效发挥。

2．农产品期货市场的特性

（1）交易对象的特殊性

农产品期货市场交易对象是农产品期货合约。农产品期货合约是一种由期货交易所统一制定、在交易所内集中交易、受法律约束并规定在未来的某一特定时间和某一特定地点交割一定数量和一定质量的某种特定农产品的标准化合约。

①农产品期货合约与现货合同的相同点

两者都是交易中的一种契约，两者的主要联系在于农产品期货合约是在现货远期合同基础上逐步标准化的结果。

②农产品期货合约与现货合同的不同点

a．标准化与非标准化的区别

农产品期货合约是由买卖双方议定的标准化的、公众的一种约定。

b．价格决定方式的区别

农产品期货合约中价格要在交易所内以公开公平竞争的方式达成；农产品现货合同中的价格是由买卖双方个别商定的。

c．有无签约者的区别

农产品期货合约中除了价格以外的所有标准化条款是一种公众约定，不是由买卖双方议定的；农产品现货合同中的所有条款都是由买卖双方共同商定并签字画押的。

（2）交易商品的特殊性

农产品现货市场中交易的商品包括所有进入流通领域的农产品。

进入农产品期货市场交易的农产品本身应具备两个基本条件或特征：

①品质等级易于标准化；

②能够长期贮藏而且适于运输。

需要进入农产品期货市场交易的农产品现货市场应具备两个基本条件或特征，如表4-2所示。

表4-2  进入农产品期货市场交易的农产品现货市场应具备的基本条件

（3）交易目的的特殊性

农产品现货市场及期货市场交易的目的如表4-3所示。

表4-3  农产品现货、期货交易市场的目的

（4）交易场所与交易方式的特殊性

农产品交易场所与交易方式的特殊性表现在以下几方面，如表4-4所示。

表4-4  交易场所特殊性的表现

交易方式特殊性的表现：

①农产品期货市场上，竞价方式主要有公开喊价和电子化交易，在场外的交易者必须委托期货经纪公司代理交易，一对一的谈判交易视为违法。

②在农产品现货市场上，交易一般是一对一谈判签订契约，具体内容由交易双方商定。

（5）交易保障制度的特殊性

①农产品期货市场中的交易保障制度是由会员制度、保证金制度、每日无负债结算制度等构成的规则制度来保障期货交易的正常运行；

②农产品现货市场中的交易主要以《合同法》等法律为保障。

（6）交易机制的特殊性

①农产品期货市场交易机制的特殊性主要表现为双向交易和对冲机制；

ａ．双向交易是指期货市场交易者既可以买入期货合约作为交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。

ｂ．对冲机制是指期货市场交易者通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任，而不是通过期货合约到期时进行实物交割来履行责任。买入建仓以后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买人相同合约的方式解除履约责任。

②在农产品期货市场中，无论买入还是卖出期货合约，交易者均不需对合约具体条款进行协商；

③在农产品现货市场中，交易者只能先买后卖，而且较难通过反向交易来解除实物交割的责任。

三、农产品期货市场的功能与作用

1．农产品期货市场的功能

（1）发现价格功能

农产品期货市场的发现价格功能是指期货交易所将同一期货农产品的众多买卖者集中在一起，通过公开、公正、公平、竞争的期货交易运行机制而形成的具有真实性、连续性、权威性、未来性价格的过程。

①现货市场中价格波动原理

a．市场供给

本期价格取决于本期产量，本期的预期价格等于上期价格，这样本期的供给量就取决于上期价格。

b．市场需求

本期的需求量却取决于本期价格。可见，在农产品现货市场上，这种静态预期价格机制必将导致市场周期波动，从而形成农产品供求和价格变动的蛛网效应。

②期货市场中价格发现原理

a．市场供给

本期产量取决于本期预期价格，本期预期价格等于本期期货价格，而期货价格是建立在大量供求信息基础上的，从而能够比较正确地反映未来供求。

b．市场需求

市场需求也将受期货市场价格的影响，＝f（），即本期需求取决于本期期货价格并随之不断调整。

市场供求在期货价格引导下，不断得到事先调节，从而提前向新的均衡点收敛，即市场供求在期货价格调节下不断收敛于新的均衡点。

存在农产品期货市场情况下形成的价格比只有农产品现货市场情况下形成的价格更接近理论上的均衡价格，农产品期货价格对于现货价格的长期均衡具有重要作用。

（2）回避风险功能

风险回避指市场中风险厌恶者采取一定措施来转移或分散因交易而面临的经济风险，尽可能减少因风险存在所带来的不利影响。

①现货市场中回避风险原理

农产品让渡与其空间位移同时开始，随着农产品所有权转移，风险也随之转移，因此在只有现货市场情况下，价格风险一旦产生很难回避。价格风险保险公司一般不予受理。

a．生产周期短的商品：根据现货市场价格或者通过一体化等可以规避价格波动风险

b．生产周期长的商品：由现货市场供求机制自发调节容易导致蛛网波动

②期货市场回避风险原理——套期保值交易

某一特定商品的期货价格与现货价格在同一时空内会受到相同经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。当期货合约临近交割期时，现货价格与期货价格趋于一致，二者的基差趋于零。

（3）其他功能

①期货市场具有风险投资功能

a．期货交易连续不断和价格频繁波动，为投资者提供了风险投资的机会；

b．期货市场高度组织化、规范化，按固定的程序和规则公开竞价交易，为投资者创造了高效平等的投资环境；

c．期货交易只需交纳比例很低的履约保证金，交易可用少量的资金进行大宗买卖，能使有限的资金作高速周转，取得更高的利润，为投资者提供高效率的投资工具。

②期货市场具有资源配置功能

期货市场的发展为实际经济领域的企业分散或回避风险创造了良好的条件，从而有助于改善金融产品和金融资产的市场价格形成机制，促进资本的有效配置。

通过启用期货市场杠杆的作用，间接调配商品物资在期货市场体外流转。

③期货市场能够节省交易费用

a．期货合约是一种标准化合约，成交迅速，买卖双方只要认为价格合适，即可成交，节省了为合约条款反复协商的洽谈费用；

b．期货交易由于有会员制度、保证金制度和每日无负债结算制度的保障，合约双方履约有保证，节省了资信调查费用；

c．实物交割制度化，一般不存在违约和毁约现象，因而节省了违约、毁约引起纠纷而发生的费用。

④期货市场具有培植市场秩序功能

a．期货市场倡导“公开、公正、公平”的交易规则，禁止不正当交易，建立规范化的交易秩序；

b．期货市场创立了“交易头寸限额”规则，严禁垄断和操纵市场，维护公平竞争秩序；

c．期货市场的价格涨跌停板规则，抑制价格波动风险，造就价格平稳运行秩序。

⑤期货市场具有信息功能

在期货市场上有每天每月的价格信息，反映着现货和远期的预测，能集中地反映经济运行中的一些问题，不仅是生产经营者微观决策的依据，也是国家宏观调控决策的参考。

⑥期货市场具有减缓价格波动幅度的功能

a．投机者贱买贵卖，使价格以小的波动取代了大的震荡；

b．期货市场有促进经济国际化的功能，因为期货市场的国际化推动了经济的国际化。

2．农产品期货市场的作用

（1）农产品期货市场功能发挥对现货市场的宏观作用

①减缓价格波动

农产品期货市场发现价格功能的较好发挥，不仅会使近期期货价格与现货价格波动趋势趋于一致，而且有助于减缓现货价格的波动幅度。

因为，若农产品期货市场有效运行，当现货市场某种农产品供不应求时，农产品的现货价格将上升，相应地引起期货价格上升，而价格上升会反过来促使供给增加；当期货投机者认为价格已经上升到较高水平时，会大量高价卖出该种农产品期货合约（卖空投机交易），客观上增加了市场供给，减少了供求缺口，使期货价格不至于上升过高，从而扼制现货价格的暴涨。

②利于政府宏观调控

政府不仅可利用期货市场的未来供求及价格信息来进一步明确稳定重要农产品市场供求和价格的各项具体政策措施，也可以通过向农产品期货市场提供权威性的未来供求及价格信息来引导期货市场的交易活动，促使期货市场更好发挥发现价格功能。

③促进农业国际化发展

农产品期货市场和期货交易所具有公开、公平、公正和竞争的机制或特点，使得某一农产品期货市场功能得到较好发挥之后，能在世界范围产生重要影响，并且其所形成的期货价格可能成为国际贸易中的基准价格。农产品期货市场的发展与功能发挥情况以及在全球范围的地位，将影响本国企业在国际农产品现货市场中的交易地位和议价能力。

（2）农产品期货市场功能发挥对现货市场的微观作用

①锁定生产经营成本或利润

在期货市场两大基本功能较好发挥情况下，生产经营者可以利用期货市场的远期权威价格，通过套期保值操作、远期合约交易或者订单生产等来锁定农产品的生产经营成本或者特定农产品的原材料成本，降低农产品现货价格波动的风险程度，从而稳定地从事农产品的生产和经营活动，获得稳定的经济效益甚至提高经济效益，并且能够在价格波动中保持生产和经营活动的平稳运行，获取正常的经营利润。

②引导农产品生产和农业产业结构调整

农产品期货价格是调整农业产业结构的重要依据之一。农产品期货市场功能的有效发挥，农产品期货市场供求信息最集中，使农产品期货价格成为未来市场最具代表性的价格，客观反映未来市场供求走向。农产品生产经营者可以依据未来权威的农产品期货价格的预期和变动趋势，来制定农业生产方案。既实现了资源的合理配置，避免了生产的盲目性。

③拓展农产品的销售与采购渠道

在农产品期货市场发现价格功能得到有效发挥的情况下，特定农产品期货市场能形成接近未来供求均衡的价格，为现货市场交易双方确定现货成交价格提供权威的依据，从而拓展农产品现货的销售与采购渠道。

④促进农业产业化经营的发展。

订单农业是中国农业实现产业化经营的重要形式之一。订单农业在推进农业产业化经营进程、克服农产品卖难、增强农业抵御自然风险和市场风险的能力、增加农民收入、调整农业结构、推广农业科技、提高农产品竞争力等方面具有重要作用。

中国订单农业实施过程中遇到的问题有：

a．订单农业的价格风险没有有效的转移渠道；

b．订单农业的履约率低；

c．农产品标准不统一，质量不稳定，影响了订单农业的推广；

d．农产品流通过程中信息不透明，订单价格的确定缺乏参考依据，农民很难获得较高收益。

农产品期货市场能够一定程度上缓解或解决这些难题。具体表现在：

a．有助于转移订单农业的价格风险

农产品期货市场发现价格功能的发挥为订单农业提供了参考价格；农产品期货市场集中了众多的期货投机者和套期保值者，价格风险可以在大量的市场参与者之间进行重新分配。

b．有助于提高订单农业的履约率

利用农产品期货市场，经营和加工企业一方面根据市场需求的农产品质量和合适的价格采购农产品并合理安排生产计划，另一方面通过套期保值操作，锁定生产或经营成本，转移订单的价格风险。

c．有助于增强农户对农产品质量的重视

期货市场的标准化期货合约和交割检验机制有助于增强农户对农产品质量的重视，促使农户尽可能做到农产品的单种、单收和单储。

d．期货价格为农产品生产经营者提供了合理有效的价格依据

农产品期货包括有多个到期月份的合约，可反映多个未来到期日的价格，因此签订合同时可把期货价格作为订单价格的确定依据。