金融科技已成规模

本季财报最大的改变项是单独披露“金融科技及企业服务”这一新分部，但它依然包含“支付”和“云业务”两个部分，好似“支付宝”和“阿里云”混在一起，因此这一部分的营收有没有超过广告并没有太大意义。也许腾讯还想给自己的“云业务”一些神秘感，待规模再大一些时单独拆分，给投资者惊喜。毕竟，SynergyResearch在Q1的全球云服务市场份额调查中，已经将腾讯云和阿里云划在同一个“高增长梯队”。

云服务市场的大肉是在公有云，阿里虽然入局早，但毕竟中国省份多，可选余地大。但问题是云业务成本大，毛利润率与金融业务平均下来也只有28%，虽然这一比例已经是史上最高，但并不知道是谁的功劳。

老虎证券投研团队认为，金融类业务毛利率更高，所以这44%的增长中可能金融类的贡献更大。但是央行年初的备付金政策调整对腾讯的影响非常大，微信零钱的“货币基金化”沉淀又比手握“余额宝”的支付宝更复杂，因此在支付业务上，腾讯的挑战也很大，好在社交入口的便利为支付、小额借贷等其他金融业务的增长提供了更多的空间。

另外，腾讯在投资上的收益也渐渐显现出来，本季对利润贡献很重要的一项是“其他收益的增长”，包括腾讯投资的其他公司的估值增加，比如即将上市的斗鱼。这部分的收益无法转化成现金流，也会随着市场不断的重新估值而产生变化。

综合来看，老虎证券投研团队认为，腾讯这一季的财报可以直说是“如预期般不理想”，行业的“长尾效应”的酸甜，腾讯品尝得明明白白。不过市场本就没给很高的预期，因为这本来就可能是“最差的季报”，投资者显然不会把焦点放在过去，而更多的希望都在未来。

游戏上的隐藏收入、视频上的原创节目、金融上的重新整合，甚至是海外业务的大力开展，给自己Q2留足空间，才是腾讯最好的选择吧。