导读

美联储宣布推出第三轮量化宽松政策（QE3），但是美国财政前景和总统选举前景的不确定性使得投资和就业受阻，在这种情况下，QE3最终效果有限。

难有作为的QE3

文 Marco Annunziata 编译 熊爱宗

近期，美联储宣布推出更为激进的货币政策，措施包括：

•启动第三轮量化宽松（QE3），再一次通过资产购买促进经济增长和就业，其每个月将购买400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）；

•继续确认扭曲操作延期至2012年年底；

•将继续保持现有低利率水平至2015年中期；

•更为重要的是，美联储预计在经济复苏增强以后的相当长一段时间里，都将会维持一个高度宽松的货币政策立场；

•为继续购买抵押贷款支持证券留下空间，在价格稳定的背景下，如果就业市场不能实现实质性的改善，美联储将会启动对其他资产（如美国国债）的购买或施行其他政策工具。

与此同时，美联储下调了美国经济增长预期：预计2013年GDP增长率将提高到2.5%~3.0%之间（2.2%~2.8%），2014年预计在3.0%~3.8%之间（3.0%~3.6%），首次对2015年增长做出预测，预计在3.0%~3.8%。长期预测反映了美联储货币政策委员会对于潜在增长的看法，目前仍维持在2.3%~2.5%。失业率在2013年预计在7.6%~7.9%，2014年预计在6.7%~7.3%，比此前的估计有轻微降低，2015年预计在6.0%~6.8%。

美联储对于劳动力市场给予极大关注，认为美国自然失业率并没有变化。美联储将在经济复苏增强以后仍维持极度宽松货币政策的声明听起来有些自相矛盾，因为一旦复苏进程加快，就没有必要再去维持高度宽松的货币政策。但是美联储预计在2014年，GDP增长将会高于潜在水平1个百分点，失业率并不会有太多降低，直到2015年仍将接近7%。

更明确一些，美联储目前的状况反映了其确保“最大化就业和保持价格稳定”的职责所在。在目前看不到通胀压力的情况下，美联储指出将尽其所能刺激就业。问题是最大化就业究竟在一个什么水平，是在5%~6%的失业水平，还是在7%甚至更高？在什么样的情形下，需要结构性政策来降低失业水平？与之相关的问题是，是否潜在增长率已大幅低于我们的预期？罗伯特·戈登（2012）指出经济增长可能要进入一个低速增长的新时代。

这里仍有不确定性和争议点。最近卡尔沃等人（2012）指出持续的高失业率可能反映了金融危机的性质而不是自然失业率在上升，在这种情况下，货币政策将会帮助把失业率降低到危机之前的水平。然而，这一方案需要美联储与财政部在清除有毒资产、整固安全资产存量方面协调行动。从目前来看，美联储在这方面并没有采取措施。

财政前景以及2012年11月美国总统大选所带来的种种不确定性给投资和就业带来阻碍。不确定性主要来自两个原因，第一，共和党与民主党立场分歧严重，总统选举已经变成美国追求小政府还是大政府的全民公投；第二，潜在财政风险巨大。流动性已不是一个问题，提供更多的流动性不可能成为解决方案。从现在来看，这已经是我们所能得到的最好结果，总比我们看到美联储不断提高预期然后再让我们失望要强。续集总是令人失望，QE3政策更是如此。

 

本文原题名为“QED: QE3”。本文作者为通用电气首席经济学家。本文2012年9月17日刊于VoxEU网站。