第三节 金融中介

在现实中，企业常常并非直接从投资者处获得融资，而是通过银行等金融中介获得融资。因此，我们在前面模型的基础上引入一个金融中介机构——银行。金融中介扮演的角色在于两个方面：第一，从投资者那里收集资金，连同自有资金，一起贷款给企业家；第二，能够以一定的成本排除最差的项目。假定三个经济主体都是风险中性的。记投资者要求的回报率为r，银行要求的回报率为r_b。所有企业家构成一个度量为1的连续统。他们的净现值在［0，+∞］上服从累积分布函数为G（A）的分布。

假定有三种类型的投资项目G、b和B。其中G类型的项目对应着“好”的项目，成功的概率为p_H，企业家的私人收益为0。项目b和B成功概率相同，都为p_L，p_L＜p_H，但项目B中企业家私人收益B大于项目b中企业家获得的私人收益b，即B＞b＞0（见表3-1）。银行具有监督功能，能够以成本c排除最差的项目B。而投资者不能搜集信息，是无信息的投资者，但他们能够搭上银行监督活动的便车。由于监督活动需要成本，因此，银行要求的回报率要高于无信息的投资者，即r_b＞r。银行从无信息的投资者那里集中资金并连同自有资金一起贷款给企业家，而无信息的投资者只将自有资金直接借给企业家。

表3-1 投资项目类型、成功概率和私人收益

如果不考虑银行，则与前文一致，当企业家净资产时，企业家才能获得贷款。

当考虑银行时，记投资者和银行的投入资金分别为I_B和I_F，满足I_F+I_B+A=I。企业家、投资者和银行的收益分配分别为R_E、R_F和R_B。假定银行的信息资本供给量为K_B，在三个经济主体的情况下，

资源约束条件（RC）为：

企业家的激励相容约束条件（ICE）为：

这意味着需要对企业家进行监督，否则就没有必要引入银行和监督机制，且当受到监督时企业家就会尽责，努力工作。

银行的激励相容约束条件（ICB）为：

无信息的投资者参与约束（PCU）为：

这意味着对于企业家来说，存在一个净资产阈值，当时，企业家才能够获得融资。记为没有银行监督时，企业家能够获得融资的净资产阈值。如果，则说明银行的监督成本过高，监督资本超额供给，因此，。进一步可以得到一个监督成本的阈值，当监督成本时，。因此，只有当银行的监督成本低于一定阈值时，银行监督者角色的引入才有利于改善资本市场，让更多的企业家获得融资。其中净资产的企业家只能通过银行获得间接融资。反之，如果银行的监督成本过高，则不利于资本市场的完善。

资本市场出清。引入银行这个中介机构后，由于市场上存在两种类型的资本，即具有企业家私人收益信息的信息资本和没有企业家私人收益信息的非信息资本，因此，在讨论资本市场出清时，应当分别讨论两个市场的出清条件。当两个资本市场同时出清时，整个资本市场才完全出清。

信息资本市场出清。均衡中，市场上两类资本出清。由于每个企业都只需要最小量的银行的信息资本，因此，总的信息资本需求为。假定信息资本不存在超额供给，有监督的信息资本出清条件为：

由于I_B（r_B）和都是r_B的减函数，信息资本总需求D_B（r，r_B）也是r_B的减函数。因此，对于任一r都能存在唯一的r_B让信息资本市场出清。

非信息资本市场出清。如果假定净资产超过项目投资所需资金I的企业家和不能获得贷款融资的企业家进行储蓄，则非信息资本的总需求为：

则非信息资本市场出清的条件为：

这两个市场的出清条件保证了整个信贷市场的出清和均衡。根据Homlmstrom和Tirole（1997）以及Tirole（2006）的研究，当资本紧缩时，即企业家净资产累积分布函数G（A）向零点偏移时，整个市场的均衡投资数量下降，企业的贷款门槛提高（这里假定，即银行引入降低企业贷款门槛的情形）。这个结论与没有银行的模型基本保持一致。同样地，当信贷紧缩，即银行供给的信息资本总额K_B下降，或者储蓄遭到外生的负向冲击，即S（r）曲线左移时，也会提高企业的贷款门槛和降低整个市场的投资总额。

综合前文分析，银行这个中介机构的引入，能否改善信贷市场主要取决于两个因素。第一，银行的监督成本。如果银行的监督成本过高，反倒不利于资本市场。只有当银行的监督成本低于一定阈值时，企业家获得贷款所必需的自我资本门槛才会降低，使得更多的企业家能够获得贷款，投资具有营利性的项目。第二，银行的信贷供给。当信贷紧缩，银行供给的信息资本总额下降，或者储蓄遭到外生的负向冲击，即储蓄曲线左移时，也会提高企业的贷款门槛和降低整个市场的投资总额。