2.5 项目的信用保证结构

项目的信用保证结构是指项目融资中所采用的一切担保形式的组合。对于银行和其他债权人而言，项目融资的安全性来自两个方面：一方面来自项目本身的经济强度；另一方面来自项目之外的各种直接或间接的担保。项目本身的经济强度与项目的信用保证结构是相辅相成的。项目的经济强度高，融资所要求的信用保证结构就相对简单，保证条件相对宽松；反之，要求的信用保证相对复杂和严格。

项目融资的信用结构是以各种担保关系为主体结构的，这些担保关系，有的属于法律意义上的担保范畴，如项目资产抵押，有的则是非法律意义上的担保，如长期供货协议、政府安慰函等意向性担保等。项目融资的信用保证种类繁多，体系庞杂。这些担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如长期购买项目产品协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础的长期供货协议等。所有这一切担保形式的组合，就构成了项目的信用保证结构。值得注意的是，在以我国为代表的发展中国家进行的项目融资的保证结构中，有时政府对项目某些事项的支持函起着非常重要的作用。

在项目融资理论中，项目的投资结构、融资结构、资金结构和信用保证结构通常称为项目融资的整体结构。项目融资的四种结构不是孤立的，而是相互联系、相互影响的，在进行项目融资结构整体设计时，必须把这四大结构综合在一起考虑。

项目的投资结构确定了项目投资者对项目资产及其之间的法律关系，合理的投资结构设计能够比较好地满足不同投资者的要求，为项目平稳运作提供组织保证。在确定投资结构的基础上，就可以选择适当的融资结构。融资结构主要是指项目融资模式的选择，是项目融资结构设计中的核心，项目的其他结构都将围绕此结构展开。

一旦确定了项目的投资结构和融资模式，就可以确定项目的资金结构和信用保证结构。项目融资的资金结构是指权益资本与债务资金的比例关系及其来源渠道。项目融资中通常发起人的投入只占总投资的一小部分，其余需要通过各种融资渠道筹集。不同渠道的资金成本、风险及期限都是不一样的，因此，需要对融资渠道有一个很好的认识，而资本结构的确定可能会对融资及项目未来的运作产生影响。由于项目融资的有限追索特性，除了项目本身的经济强度之外，项目的信用保证结构有助于降低相关投资者的风险，进而增强项目的吸引力。

有关融资结构、资金结构和信用保证结构的具体内容，在后续的章节中会详细介绍，本章只要重点把握这些结构的基本含义和相互关系即可。