- 牛市简史:A股五次大牛市的运行逻辑
- 王德伦 王亦奕 张日升 李家俊等
- 549字
- 2024-11-22 16:35:45
第三节 每次牛市底部和顶部交易特征
综合五次牛市,每次行情的起点处,A股情绪往往都处在极度低迷状态,估值和换手率位于历史相对低位;当A股从低迷到火热、逐步走向顶部时,估值和换手率都来到了阶段高点,顶部的估值和换手率接近底部的2~3倍(见表1-3)。
以第一次牛市的第二波上涨(1992年11月~1993年2月)为例:①市盈率方面,1992年5月1日至5月20日,上证综指平均市盈率达到257倍,5月25日达到峰值502.7倍,随后市场逐级回落,至11月17日,上证综指市盈率仅为54.77倍,即当时最低点,接近顶点的1/10。第二波上涨开启后,1993年2月上证综指市盈率回升至200倍以上(见图1-1)。②换手率方面,上证综指在1992年11月第一周的日均换手率降至11.1%,为峰值时的1/5。新股上市以及第二波市场上涨使得市场换手率重新回到50%以上(见图1-2)。
表1-3 后四次牛市的底部和顶部时间、换手率及估值历史分位数
注:换手率为底部和顶部前20天日均换手率,PE(Price to Earning Ratio,市盈率)为底部和顶部当日数据,估值历史分位数为1995年以来分位数,数值越大表明所处历史水平越低;1995年前市场数据波动较大,不具备太多参考意义,因此未包含第一次牛市的数据。
图1-1 第一次牛市上证综指与市场市盈率的关系
资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院。
图1-2 第一次牛市上证综指与市场换手率的关系
资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院。