3.10　投资思考系列10——研发驱动的商业模式

有这样一类企业，其核心竞争力是研发能力，其价值创造也主要依赖研发，即商业模式的原始驱动力是研发。一般来讲，有两个大行业都属于研发驱动的商业模式，一个是科技行业，另一个是医药行业，这两个行业长期成长的驱动力都是对研发的持续投入。

研发驱动商业模式的第一个大行业是科技行业。以华为为例，华为依托中国的工程师红利，利用强研发模式，从一个电信行业的边缘角色成长为5G行业的标准制定者，成为中国科技企业的一张名片，华为模式可以概括为：进入一个有发展前景的子行业，短时间利用相当于竞争对手5～10倍的强研发模式，在技术上取得领先或者颠覆原来的技术路径，成为新的技术领导者，从而成为行业第一。亚马逊从一家网上书店发展成为电商巨无霸，最关键的推动力就是亚马逊的强研发模式，亚马逊将赚的每一分钱都投入新的研发领域，在财务上表现为持续亏损或者保持微利，但其核心竞争力却在逐步发展壮大，从无到有创造了一系列新产品，推动亚马逊成为一家科技公司。研发能力就是科技企业的命根子，一旦企业的研发能力开始衰退，科技企业就开始走下坡路了，企业也会随之衰落。

研发驱动商业模式的第二个大行业是医药行业。医药行业的绝大部分价值都取决于创新药，国外每一款重磅新药的推出都要耗时10年左右，研发投入都在10亿～15亿美元，创新药研发属于绝对的高科技，一旦研发失败则数十亿美元打了水漂，创新药某种程度而言就是一种风险投资，创新药看起来很美，但现实很骨感。以恒瑞医药为例，2008年左右就开始转型做创新药研究，而其他企业还在大量做仿制药，经过10年之久的持续的高研发投资，恒瑞医药逐步转型为以创新药驱动为主的医药企业，每年都有重磅的创新药上市，在带量采购的大背景下，恒瑞医药显得弥足珍贵，成为名副其实的医药界“一哥”。“首仿之王”中国生物制药在研发投入上也毫不吝啬，虽然创新药起步晚于恒瑞医药，但创新药在其研发体系里也占据了半壁江山。带量采购政策改变了仿制药的投资逻辑，行业唯一的蓝海——创新药，成为兵家必争之地。一致性评价是为今天找口粮，属于防御性质的研发，而创新药则是明天的口粮，属于进攻性质的研发，而未来只能是创新药的天下，所以研发的重要性在医药行业提升了一个量级，企业竞争的核心就是企业的研发能力的竞争。

研发驱动商业模式对于传统行业来说就是产品创新。产品创新的第一个层面是通过创新来降低产品的价格。比如万华化学的聚氨酯业务，通过产品研发和设备改造，单套聚氨酯设备能够生产的产品从2万吨提升到40万吨，成为全球单套规模最大、生产成本最低的聚氨酯生产商。桃李面包创造了“短保鲜面包”这一新的品类，通过“中央工厂+批发”模式进行生产和销售，该模式下，公司具有显著的规模经济优势，大规模的生产可降低公司的单位生产成本，直接销售给商超等终端可大幅度降低公司的销售费用，桃李通过创新开创了一个新品类，成为全国化的“短保鲜面包”之王。产品创新的第二个层面是通过创新创造差异化的产品，从而提高产品的附加值。最好的例子莫过于苹果的iPhone系列，大家对这个例子太过熟悉了，就不单独阐述了，这里重点讲一下汤臣倍健。汤臣倍健通过“全球营养，优中选优”的产品创新以及“23国营养为1个更好的你”的营这销定位占据了客户的心智，在普遍同质化的保健食品中形成了产品的差异化，提高了产品的附加值。综合而言，产品创新就是企业研发能力的一种特殊形式，这在传统行业中特别普遍，也是发现金矿的一把钥匙。

对于研发驱动商业模式的企业来说，研发就是新资本的投入，类似于制造业投资盖新厂房。区别在于盖新厂房可以看见，确定性高，但研发投资有可能会打水漂儿，研发投资的确定性不高，有一点风险投资的影子。为了降低这种风险，作为投资人应该去关注企业的研发效率，通过找到研发效率高的企业来降低投资风险，提高确定性。

研发驱动商业模式的核心是研发效率，研发效率决定企业成败。影响企业研发效率的因素有很多，如何去判断一家企业研发是否有效率？有几点简单的思考分享一下。

首先，看企业的研发历史。如果一家企业在历史上有非常好的研发成果，那大概率这家企业研发效率是不错的，以中国生物制药为例，以前投入了大量的研发资金做“首仿药”，效率非常高，成为中国仿制药的“首仿之王”，最近几年公司开始加大了创新药的资金投入，按照逻辑推理，公司的研发效率非常高，未来的创新药企业必然有该公司的一席之地。相反，海正药业每年都投入巨额的研发资金，但几乎没有什么像样的成果，研发资金都打了水漂儿，这种历史上研发效率低下的企业不可能会脱胎换骨，未来的研发能力也不会乐观，投资研发纯属于浪费资金。

其次，看企业的管理机制。研发效率的高低终究是人的因素，一个好的管理机制可以激发人的潜力和热情，成功是水到渠成的事情。以复星医药为例，在研发上采取合伙人机制，研发团队占有一部分股权，进行了有效的利益捆绑，公司提供一个好的研发平台，找一个好的研发团队，给予强有力的资源支持，研发效率能不高吗？复星汉霖和复星凯特能够在短时间内成为医药独角兽企业就是优秀的管理机制造就的，没有理由不看好复星的研发能力。

再次，看企业的研发投入强度。华为属于典型的强研发投入模式，同一时期研发资金投入是竞争对手的5～10倍，集中优势兵力打歼灭战，在短时间内就可以占据技术的制高点，这是一种高效率的研发模式，短期来看资金投入大，但长期来看则是占领了技术高点，用资金买时间，反而是一种高效率的研发投入模式。

又次，看企业的研发是否聚焦。研发和经营企业的道理是一样的，聚焦可以避免干扰，虽然企业总的研发投入不如竞争对手，但通过聚焦策略，在某些点上采取强投入模式，资金投入是竞争对手的数倍，反而容易成功。国际一流药企诺和诺德聚焦于糖尿病领域，成为该领域内的技术大拿，获取了超额利润。2018年上市的一些生物医药公司，比如百济、信达、药明、君实等都是在某些领域采取强研发投入模式，有些企业的估值都在百亿美金左右，聚焦研发模式是小企业战胜大企业的竞争利器。

最后，看企业是否是行业老大。在一个研发驱动的行业里，老大的研发能力和研发效率一定是比较高的，做老大是有原因的。一个企业如果依靠不断的研发投入成长为行业老大，这家企业一定是在管理水平和研发效率等方面非常突出，企业的这种竞争优势是具有延续性的。以海康威视为例，它在视频监控领域逐渐成长为行业老大，大华股份虽然研发投入也不低，管理机制比较灵活，但海康威视的竞争优势不但没有降低，反而在进一步加强，在国内是绝对第一，在国际上也成长为第一。

医药企业的研发能力决定了企业的发展前景；高科技企业的研发能力和创新能力决定了企业的生死；传统企业的产品创新能力可以开拓蓝海市场。一个企业必须从骨子里有研发驱动的基因，企业的一把手必须高度重视产品研发，必须有大量的资源投入，才可能成为一个研发驱动型的企业。研发驱动型企业不多，原因是短期的资源投入基本上是无效的，只有长期坚持投入才有可能成功，所以一旦发现这种企业，应该像珍藏珠宝一样珍藏起来，因为那是一座取之不尽的金矿。

研发驱动的企业相对容易识别，一般行业内竞争力最强的企业也是研发能力最强的企业。投资大师德鲁克有一句名言：企业只有研发和销售两个环节可以创造价值，其他环节都是成本。投资人的使命就是通过研发效率找到研发能力最强的企业，通过营销效率找到产品定位和营销定位最好的企业。