2.2　投资策略谈2——仓位配置与现金流管理

中国股市的两个特点是高波动性和牛短熊长，困扰散户投资者的最大问题是投资现金流缺乏，为了解决这三个问题，经过深度思考，本人提出了自己的仓位配置与现金流管理原则，希望对读者有所启示和帮助。

仓位管理的第一条原则是低估值高仓位，高估值低仓位，仓位可以在10%至100%之间做调整。这个容易理解，但具体操作起来难度不小，需要解决几个关键性问题。第一点，需要判断什么是低估、什么是高估，以及目前所处的位置。解决这个问题首先要从大盘入手，对A股历史极端估值作归纳总结，可以大概率判断出我们目前所处的位置，比如参照2005年、2008年、2013年、2016年4个极端估值区域，很容易判断出2018年也是一个极端低估值区域，加大仓位是一个合理的选择；其次，从个股入手，将个股目前估值和历史极端估值作比较，2018年大部分股票的估值都击穿了历史最低估值区域；最后，从大盘和个股两个方面入手，可以判断出股市处在什么样的水平。第二点，需要克服情绪上的波动，逆市场行情来操作。这一点其实很不容易，没有5年的投资功力根本不可能做到，这个只能靠个人修炼，让时间去打磨！有些人一辈子都热衷于追涨杀跌，一辈子都修炼不出来；有些人天生就喜欢逆势操作，天生就适合价值投资，这也是没办法的事情。第三点，在高估值区域为什么不100%减持？因为股市疯狂起来超出想象，请参照2007年和2008年A股走势，所以伴随市场疯狂是一件很惬意的事情。此外，始终保持10%的持仓可以随时感受到市场的温度，是和市场保持亲密关系的最简单的办法。第四点，具体的仓位水平因人而异，只要符合大原则，多一点或者少一点没多大关系，以自己心里舒服为准。第五点，需要合理的现金流管理，这一点在后面会具体谈到。综上所述，只有做到以上五点要求，才可以做到“低估值高仓位，高估值低仓位”，才可以做到“知行合一”。

仓位管理的第二条原则是合理的现金流管理。困扰大部分投资者的问题是看着股票便宜了但又没钱加仓，只能干瞪眼，相信这种情况很多人都遇到过，下面给出个人的解决方案。对刚入市的投资者来说，资金投入有限，所以平时的工资收入或者家里的银行存款就可以当作现金流，在股市低位加仓就可以了，但对于资深投资者而言，这种方法杯水车薪，基本上没用，所以重点说说资深投资者如何管理现金流的问题！

第一点，必须配置一部分高息股票。虽然成长股很性感，可以创造大部分利润，但价值股可以救命，在市场极端情况下，高息股一方面可以提供生活资金的来源，另一方面可以提供加仓资金。个人建议可以配置20%～30%的高息股，这部分股票以防守为主，目的就是应对极端情况的出现。一句话总结就是股息是现金流的第一来源。

第二点，70%的长线资金+30%的短线资金。70%的资金可以长线布局，以5到10年的眼光来看待投资企业，这部分资金轻易不动，只有一个卖出理由：严重高估了。这是着眼于长线布局的资金，享受长线的复利增长是唯一的任务。30%的资金可以短线布局，以1到3年的眼光来看待投资企业，这部分资金比较灵活，可以创造出强大的现金流。30%的资金在低估区域至少可以相当于50%的购买力，还是非常强悍的！个人经验验证，最后10%的资金有相当大的概率可以买到熊市的底部区域，这一部分资金很容易就可以盈利了，当这一部分资金赚到30%的收益以后就可以出来了，以后随着股市进一步的上涨逐步降低仓位，比如2019年春节以后那几天股市大涨，自己最后买入的资金获利都在30%以上了，变现是合理的选择。

30%的短线资金承担的主要任务就是创造现金流，同样是属于防守性质的，只要赚到目标利润就可以逐步退出了，等待下一次投资机会。个人的经验总结是长期来看，30%的短线资金和70%的长线资金总体收益率差不多，而且最关键的一点是，30%的短线资金一方面可以起到创造现金流的作用，更关键的是有利于整体持仓心态的稳定，可以保证对于70%的长线资金的心态稳定！套用战争术语来讲，30%的短线资金属于非主力部队，主要任务是确保主力部队大量歼敌，次要任务是找准机会歼灭小股敌人，积小胜为大胜。

“70%的长线资金+30%的短线资金”这套组合打法非常适合A股投资，A股的特点是高波动+牛短熊长，外加行业或者个股突发性问题迭出，经常会出现一些很不错的买入机会，手里经常保持一部分现金不但不是负担，反而有利于提高收益率。但对于港股这个策略经常会失效，原因在于港股经常会出现极低的估值，很容易将手里的现金用光，而且长时间不反弹，所以我的港股账户大部分都是被动满仓的，港股的收益率比A股低了一些，解决方案就是加强个股的研究深度，精选个股，减少持仓股票的数量。港股对优质蓝筹股是溢价的，但对平庸的股票和小股票都是大幅折价的，你以为是机会，但大部分时候都是陷阱。如果说投资港股的经验，那就是只投资优质蓝筹股，规避“小票”，规避所谓的“机会”。

仓位管理的第三条原则是逆向原则。这条原则主要是针对心理层面的，完美的操作策略如果心理不过关结果等于零。以2018年为例，股市大幅下跌，中美贸易战看不到终局，敢不敢逆势加仓？能够回答这个问题的投资者并不多。股市大幅下跌加仓和股市大幅上涨减仓都是逆向的，所以心理层面的修炼是非常重要的。还有一点是你必须相信一些东西，比如历史的极端估值区域是有效的，股票长期来看是最好的投资品种，企业的成长是可以创造价值的，中国经济长期来看是向好的。如果你不相信一些常识，心理修炼永远不会过关。长期来看，乐观主义者比悲观主义者要好得多！看看美股、港股的百年史，发生了那么多历史性大事件，但都没有击垮股市，股市的头始终是向上的。即使所谓“失去20年”的日本股市，如果按照常识来操作，100%会避免买在最高位，买在股市底部区域的概率很大（日本股市的底部区域估值并不低，所以买到的概率非常大），长期投资日本股市的收益率还是不错的，如果买到丰田汽车那就是中头彩了！但我们买到日本经营四圣的企业（丰田汽车、松下、索尼、京瓷）的概率很大，投资收益率也非常可观。

最后总结一下，仓位管理的第一条原则是低估值高仓位，高估值低仓位；第二条原则是自我创造现金流；第三条原则是逆向操作心理的修炼，三条原则属于一个完整的体系，不完美但实用性强。