3.6　汇金的角色

提到汇金，相信没有比它更牛的机构。它的角色总是反映中国股市的两个极端，一个是疯牛，一个是疯熊。大熊市中，汇金救市成为散户的救命稻草。当疯牛来临，汇金减持为市场降降温。

3.6.1　汇金：中国式平准基金

股市中常说到的汇金，全称为中央汇金投资有限责任公司。它成立于2003年12月16日，是由国务院批准设立的国有独资投资控股公司。2007年9月29日中国投资有限责任公司成立后，汇金成为后者的全资子公司。

汇金主要投资大金融，其中，参股六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。

另外，汇金也是中国四大银行的大股东。中国四大银行2014年年报显示，汇金公司分别持有工商银行35.12％、农业银行40.28％、中国银行65.52％和建设银行57.26％的股份。

如图3.5所示，作为中国第一银行的工商银行，汇金作为第一大股东，持股比例超过1/3。

汇金主要职能是对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。

从资本市场角度来看，汇金的角色带有浓厚的官方色彩，市场人士称其扮演平准基金的角色。

3.6.2　汇金救市，国家队入场

●第一轮增持

时间：2008年9月18日至2009年9月27日详情：2008年9月18日，汇金宣布将在二级市场自主购入工商、中国、建设银行三行的股票，并从当日起开始有关市场操作。据公开信息，汇金本轮合计增持三大行4.9亿股。

●第二轮增持

时间：2009年9月至2010年10月12日详情：从工商、中国、建设银行三大行当年三季报看，汇金2009年9月底已经实施增持，2009年10月11日开始公告，并承诺在未来12个月内继续增持。

●第三轮增持

时间：2011年10月10日至2012年10月9日详情：2011年10月10日，汇金宣布为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，将在二级市场自主购入工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行股票。据公开资料显示，汇金此轮增持四大行9.67亿股，力度和规模远超前两次。

●第四轮增持

时间：2012年10月10日至2013年6月详情：汇金公司此轮增持共斥资28亿元，增持了四大行8.4亿股。

汇金增持，给股市的象征意义远大于增持本身，增持金额本身，相对于四大行的总股本，简直不值一提，然而，它在给股市释放利好，即使它无法阻止市场继续下跌，它多少代表熊市已接近尾声，甚至到了管理层容忍的极限。

汇金多在熊市中增持，但增持之后，市场往往会有短暂的脉冲，但随着利好的消化，市场继续探底。

如图3.6所示，2008年大熊市中，9月18日，汇金宣布第一轮增持。当日，大盘大跌之后出现明显异动，随之神奇般探底回升。收盘之后，就有了汇金增持的利好消息，也就有近十年来难得一现的“9·19”行情。大盘接近涨停，几乎所有股票都涨停。9月20日，上证指数再度上涨7.77％。但是，9月18的最低点1802.33点并没有成为当年的底部。10月，股指再度步入调整，直到10月28日的1664.93点。

如图3.7所示，离牛市最近的一次增持发生在2013年6月。然而，汇金增持之后，大盘仍然我行我素，继续下跌，直到6月25日才见底1849.65点。

●2013年6月17日晚间四大行发布公告称，其控股股东汇金公司于13日分别增持其约0.01％的A股股份。根据公告，13日汇金通过上海证券交易所系统买入方式分别增持了工商、农业、中国、建设银行四家银行1932.14万股、4293.49万股、1846.59万股和2449.04万股A股股份。

●而在6月14日，新华保险和光大银行分别公告，13、14日汇金分别增持了新华保险和光大银行股份，斥资超1亿元。

3.6.3　汇金减持，给股市降降温

如果说汇金增持的意义在于给股市以信心，那么，减持的意义就相对比较复杂，让人浮想联翩。

2015年5月26日，汇金减持工商银行、建设银行，金额分别为16.29亿元和19.06亿元。其信号在于汇金开始减持，另外，作为大股东身份的汇金首度减持。那么，市场应该如何解读这种减持行为呢？

通过图3.8所示的上证指数的走势来解读股市对汇金的认识。5月28日，大盘在利空消息的打压下，风险集中释放，上证指数暴跌6.5％。

有人认为，作为四大行的汇金减持，是为央企混改铺垫。把原本的利空解读为利好。

汇金公司在暴跌当晚发布公告表示，2008年以来，汇金公司在二级市场增持了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等上市金融机构的A股股份，并购入交易型开放式指数基金（ETF）。近期，汇金公司出售了部分增持股份和ETF，其中触发信息披露义务的，已根据监管要求进行了披露。

即使汇金不触发披露义务，我们也可以从亢奋的市场中嗅到一丝丝不安。汇金大规模减持早已发生。

如图3.9所示，上证180ETF年报显示，汇金公司持有26.3亿份基金份额，总份额为46.09亿份。到了一季度末，总份额减少至39.83亿份。当然，此时还不能断定汇金大规模赎回ETF。可到了5月5日，上证180ETF总份额大幅下降，仅为11.74亿份。这表明2015年4月，汇金开始大规模减持。

尽管，汇金减持并不改变市场趋势，就如同当年救市一样，越救越跌，但是，它释放的是一个信息，市场不再需要呵护。汇金减持又恰恰发生在股市较为疯狂的时间点，这除了解释为给市场降温，还能如何解读呢？而后进场的投资者，除了增强风险意识，时刻防范股市变盘，并无他意。