第二节　夏普比率与年换手率

夏普比率

同样的年化收益率、同样的最大回撤，是不是一样的策略呢？也不是！假定有两个策略，年化收益率都是30%，回撤都是10%，但一个回撤了一次10%，而另一个策略则回撤了十多次10%，显然后一个策略不如前一个策略好。那么，用什么来定量描述这个差异呢？

一般用夏普比率来描述这个差异，夏普比率表示每承受一单位风险，会产生多少的超额回报。计算公式为：

（年化收益率-无风险收益率）／年化收益波动率

其中，无风险收益率一般取4%，当然也可以按照实际情况予以调整，夏普比率是一个相对比较值。

年化收益波动率=stdev（日收益率）×sqrt（250）

其中，250是一年的平均交易日。

夏普比率越大，策略越好。比率>1，策略的收益很好；比率>3时，代表组合的收益超好。我们平时在晨星网等基金网站上看到的夏普比率就是这样计算出来的。

年换手率

即使年化收益率、最大回撤、夏普比率都一样，但一个在一年里换手率是200%，一个是2000%，那肯定后者不如前者。换手率高，不仅佣金等成本高，而且还因为资金量大，造成冲击成本增大，再加上频繁的操作还有时间成本。所以在年化收益率、最大回撤、夏普比率都相同的条件下，年换手率越低越好。

年换手率=Σ（每天交易金额／当天总市值）

例如，一般小市值策略在中国很长一段时间内是非常有效的，笔者在全体A股中取排名最小的前10名，剔除日成交额1000万元以下及ST股票，每21个交易日换一次（每月平均21个交易日），使用果仁网数据，如表8-2所示。

换手率高，还容易产生更大的冲击成本。所谓冲击成本，就是指更大的成交量使得实际成交价格比回测成交价格更加不理想，即卖出的时候因为成交量大而实际没那么多买单成交，导致实际成交价格比回测价格低，反之会高。由于存在冲击成本，最后的收益率会低于回测收益率很多。所以，一方面要选择成交量大的品种来回测，另一方面，最好是降低操作频次、降低年换手率，使实际成交价格接近回测成交价格。

当然，除了以上四个指标外，还有波动率等其他次要指标，但最主要的还是这四个指标。