推荐序1 解读科斯托拉尼的最佳著作

大家对2008年的金融海啸应该还记忆犹新，当时全球股市都出现急挫的走势，记得我曾持有的两只小盘股，在那段时间跌了五至六成，市场恐慌气氛浓厚，有些人被吓得赶紧抛售所持股份，以免损失继续扩大。当时我的做法则是汰弱留强，将其中一只弱的股票卖掉，增持另一只仍有核心竞争力的股票，虽然这只股票在那段时间也跌得很惨，但我认为当未来市场反转时，这只股票应能率先走强。

果不其然，一年半后，这只股票在市场回升的过程中，让我赚了近二成的利润。这证明我当初的做法是正确的。这个例子让我深深体会到科斯托拉尼说的那句话：“每当自己投机成功时，我先感到高兴的不是投机赚了钱，而是我和其他人有不同的见解，并且被证明是正确的。”

《一个投机者的告白》是德国“股神”科斯托拉尼的经典著作，而本书则是解读科斯托拉尼的最佳著作，作者融入自身经验与体会，将科斯托拉尼的投资心法运用于股票投资实战操作上，这对投资人而言，相当实用。本书所定义的成功投机家必须具备“闲钱、想法、远见、耐心、运气”等要素，与一般人所认知的在股市快进快出的投机者（比较像本书所定义的证券玩家）有所不同，这是研读本书时必须先建立的观念。

若没有闲钱和自己的想法，在股市下跌的过程中，心理压力会非常大，最后可能在市场极为悲观的氛围中被迫杀低出货；若没有耐心，也很难将好股票一直持有到其股价回升到反映基本面的时候。当然，我也不是在每次的投资活动中都能够获利，偶尔也会有投资失败的时候。其实失败并不可怕，可怕的是无法从失败中吸取教训。从每一次的失败中找出错误，从错误中学习，是成功投资的不二法门。而这也是投机家与证券玩家的差别所在。

2018年恰巧是金融海啸10周年，美国股市走了将近9年的多头行情，不断创下历史新高，同时也带动全球股市走高。在这场“狂欢派对”中，有人继续在舞池中跳舞，有人则不断警告派对随时可能结束。

本书精辟解析了科斯托拉尼的经典公式：行情发展趋势＝货币+心理，当货币供给开始紧缩时，即便发展趋势仍持续向上，人们心理依旧乐观，但股市通常会在1—2年内反转向下。若投资人能深刻体会到这一点，就不难判断未来的股市行情将如何变化。美国自2015年12月已进入升息循环，自2017年10月开始缩减资产负债表，这意味着美国货币供给已趋于紧缩。另外两个主导全球货币供给的欧洲及日本央行则未开始紧缩货币供给，与美国并不同步，代表全球资金尚未进入全面紧缩的状态，全球股市或许还有表现的空间。之后若欧洲、日本央行也开始采取紧缩的货币政策，全球资金派对恐怕将告一段落，股市将有下行的风险。

作者也将“科斯托拉尼鸡蛋”运用于中国台湾地区的股市分析，并介绍许多成功投机家的交易原则。本书选在目前股市愈来愈难操作的时候出版，正可作为指引读者的一盏明灯。

谢剑平（台湾科技大学财务金融所教授）