投资者：金融市场中的长跑者

科斯托拉尼对于“投资者”所下的定义是：“买股票，然后留个几十年，当成养老金，或当成留给子女或孙子的财产。他从不看指数，对指数不感兴趣，即使股价崩盘，也任由它去。他将资金长期投资于股票，一直投资下去。即使萧条时期，也不减少股票的投资比率。”这与“存股”的概念雷同，只不过，在中国与韩国股市中，比起短线进出较为频繁的交易者来说，这一类的投资者比重较少。

在2017年拙作《高手的养成：股市新手必须知道的3个秘密》中，我把长线投资者隐喻为森林中的大象，包括沃伦·巴菲特（Warren Buffett）、彼得·林奇（Peter Lynch），以及许多知名基金经理人。他们选股的目标着重于长期成长潜力，有些则是重视公司的价值，基本上不轻易出手，一旦出手就会分批买进好几次，并持有一年至数年，当公司成长减缓，或股价已趋高估，或景气即将反转向下，这时才会大量卖出。倘若公司运营发展相当好，他们甚至可能买进之后就一直持有，从不卖出。比如巴菲特所投资的可口可乐、吉列，都从数十年前买进至今仍持续持有。

近年来，机构法人扮演了市场上多半的投资者角色，包括政府退休基金、主权基金、保险公司、校务基金、永续的基金会等，基于财务上的特性与需求，他们并不需要在股市中短线进出赚取价差，而是以资产配置、长期投资的方式在不同资产类别中获取合理的长期报酬。相对于亚洲新兴国家，美、欧、日等成熟国家或地区的中长线投资者比重较高，主因在于退休金制度的成熟，使人们普遍在工作期间提拨了较多的所得在退休金账户中，通过那些具有税赋优惠的退休金账户来进行投资，这些账户中可选择的投资目标又以共同基金或ETF为主，非个别公司的股票，也因此使中长线投资成为常态。

1999年，在《一个投机者的告白》中科斯托拉尼指出指数基金将愈来愈受到欢迎，因为投资者往往将资金配置在绩优股上，他们依据本国或其他国家的指数成分股来选择目标，或者干脆直接买进指数型基金，而不是重仓在某些特殊的未来行业上。他认为：“投资者，不管他何时进入证券市场，从长期来看，都属于赢家，至少过去一直如此，因为从股票总体情况来看，崩盘之后，总会不断达到新高纪录。” 这些观点，在经过20年之后，ETF及指数化投资工具大行其道的今天，怎不令人赞叹其为真知灼见！