第三节 大宗商品现货交易模式创新与金融服务
2002年至2012年，借助大宗商品交易的“黄金十年”，国内大宗商品现货交易市场如雨后春笋般涌现，但快速增长的背后也滋生了大宗商品市场的盲目和紊乱的问题。2013年政府重拳出击大宗商品市场，800家交易市场被整顿清理，整顿之风一直延续至今，一些大宗商品交易市场也在阵痛后开始尝试转型，转型的大方向是“回归现货，服务实体经济”。虽然国内一些大宗商品现货交易在推出之时就以服务实体经济为宗旨，并在服务实体经济方面发挥了一定作用，但仍然需要进一步创新业务模式。
在创新大宗商品业务模式上，离不开金融服务。大宗商品拥有价格波动大、供需量大、易于分级和标准化、易于储存和运输、有交易杠杆等特征，使得大宗商品的贸易需要强大的金融支撑。大宗商品的生产商以及贸易商为了保持资金流的稳定与畅通，就需要寻找强大的金融机构来帮助，为其提供金融服务和融通资金。
一、当前大宗商品现货交易的金融服务存在的主要问题
国内大宗商品现货交易之所以存在许多问题，原因之一就在于金融服务还比较滞后。
（一）货款交易过程的便利性需进一步提高
传统现货交易，买卖双方只需用一张支票兑换一张提货单即可完成货物的买卖过程，这个交易时间长度可以缩短至半天或者更短，如果两家关系较为稳定，部分买家甚至可以先拿货，待货物周转完再支付给卖家相应的货款。而大宗商品现货电子盘交易的买卖过程相对于传统线下交易而言较复杂，一要开户，二要缴纳保证金，三要注册仓单等，货款交易过程的便利性需进一步提高。
（二）货物交收过程的便利性需进一步提高
在传统现货交收过程中，货物交接较为简单便利，上午拿到提货单，下午就可以去提货，提货过程也较为简单，只要货物符合行规所约定的质量和数量即可。而在大宗商品现货电子盘交易中，当卖家开出提货单后，却无法当时拿到货款，需要等待一定时间才能到款；买家在给付了全额资金后，却无法当时拿到提货单，也需要等待一定时间才能看到提货单，因此，货物交收过程的便利性需进一步提高。
（三）资金流转过程的便利性需进一步提高
在传统现货贸易中，资金流就是生命流，一旦资金流出现了问题，将直接影响企业的发展甚至导致企业的破产清算。大型贸易商也许有几千万资金流转，可以支撑些许时间，但中国的情况是80%都是中小贸易商，本来融资就较为困难，所以非常看重资金流的作用。现代贸易中，都是一手交钱一手交货，贸易商在一天可以实现资金的多换手率。而在“海峡油”现货电子盘交易中，卖家不但需要将货物注册成仓单质押在仓库，还需要缴纳部分交易保证金；买家不但需要缴纳足额的货物资金，还不能马上提货和拿到发票。对于资金为王的大宗商品贸易而言，影响了资金的使用效率。
（四）大宗商品交易平台整合金融资源的能力有待加强
与金融机构相比，国内大宗商品现货交易平台相对处于劣势地位。以大宗商品贸易融资为例，目前国内大多数大宗商品交易平台的贸易融资之所以无法大力发展，其原因是多方面的：首先，在许多大宗商品现货交易平台上进行的真实现货交易量还不大，第三方支付监管平台还没建立，因此，这些平台无法为企业建立起完善的贸易信用评级体系，短期内，建立起这个完善的体系难度还相当大；其次，如果这些交易平台只扮演一个纯粹的第三方服务平台角色，那么交易所本身就不能作为中小企业的担保人去为会员企业提供担保服务，那么在融资这个层面上，大宗商品现货交易平台就无法深度介入；再次，目前国内大部分现代大宗商品现货交易平台本身缺乏大资源大背景的支撑，仅作为一个服务者的角色，无法和银行、上游资源处在平等的位置上携手合作，在遇到连大多数银行都难以解决的中小企业融资难题时，更是无法提供必要的融资服务。
二、国内大宗商品现货交易创新金融服务的实践
（一）上海自贸区创新大宗商品现货交易金融服务
1．上海自贸区大宗商品现货交易发展的总体方向
上海自贸区所在的浦东新区大宗商品交易市场发展起步于1992年，经过多年的建设和发展，目前已经形成以钢铁、石油化工为核心的大宗商品资源配置中心。截至2014年底，浦东处于运营中的大宗商品市场共有8家，其中，钢铁1家（东方钢铁），石油石化4家（中油石油、石化物资、石协石化、中昊化工），天然气1家（石油交易所），有色金属1家（上海有色金属交易中心），农产品1家（粮食交易批发市场）。2014年实现交易额3969亿元，同比增长27%。2015年7月31日，上海自贸区大宗商品现货市场启动仪式在洋山保税港区正式举行，标志着上海自贸区面向国际的大宗商品现货市场正式启动运营。总体而言，上海自贸区大宗商品现货交易发展的总体方向是规范化和国际化，即通过规范化提高国际化水平。
在规范化方面，上海自贸区管委会会同有关部门共同制定了《上海自贸区大宗商品现货市场交易管理规则（试行）》和《上海自贸区大宗商品现货市场交易管理规定》，将相关制度通过规范性文件加以确立。同时为更好地规范自贸区内大宗商品现货交易的发展，还建立起了上海商务委员会、上海金融服务办公室。各部门分工协作的监管服务体制：上海自贸区管委会负责制定自贸区大宗商品现货市场规划布局，加强市场设立及运行中的政策协调，建立健全自贸区大宗商品现货市场信息和统计监测机制，加强市场规范监管；上海市商务委负责大宗商品现货市场行业管理，指导自贸区大宗商品现货市场规划布局，加强物流仓储标准化制度建设与管理，促进市场建立健全交易、交收、仓储、信息发布、风险控制等业务规则与制度，加强行业监管，推动市场健康发展；上海市金融办负责加强与国家金融管理部门沟通协调，指导金融机构做好大宗商品现货市场资金存管、清算和结算等相关工作，规范市场交易品种和交易方式，防范系统性金融风险，推动现货市场与期货市场联动发展。
在国际化方面，上海自贸区依托保税区域连接境内境外、统筹在岸离岸的跨境资源配置特色，在整体设计上遵循国际通行规则，致力于搭建国内外交易者共同参与的大宗商品交易平台。具体表现在交易标的国际化，即交易标的为保税实物，以及以此为标的的仓单、提货单等货权凭证；交易参与方国际化，既包括国内交易商，也包括国际交易商；交易价格国际化，“净价”交易，人民币计价结算。在2015年7月31日首批完成筹建上线运作的两家市场中，境内交易商和境外交易商已实现同场交易：通过上海有色金属交易中心，上海江铜国际物流有限公司向境外卖家Arc Resources Company Limited顺利完成202吨保税电解铜的采购，交易金额超过650万元人民币；冀中宏远国际贸易有限公司全资子公司上海帝腾国际贸易有限公司向展欣照明（香港）有限公司销售54吨保税电解铜，交易金额170万元人民币。目前上海自贸区所建设的11家大宗商品现货交易平台全部是国际交易平台，外国机构可以直接入场交易，这不仅与上海自贸区作为改革开放“试验田”的定位吻合，也为平台做大做强、对接国际市场提供了基础。例如，上海有色金属交易中心首批已开户和在开户的76家交易商中，境外会员就占24家。
2．上海自贸区大宗商品现货交易金融服务的主要创新
与淘宝网等电子商务平台不同，由于大宗商品交易涉及的资金庞大，规范的交易市场运作体系、监管体系是确保交易市场规范发展、防范商业风险和金融风险的“安全带”。为此，上海自贸区建立了大宗商品现货交易四分开的机制——“交易、托管、清算、仓储”分开。具体来说，大宗商品交易平台负责交易管理，银行负责资金托管，清算所负责清算，第三方仓单公示平台负责仓储管理。这一机制改变了以往交易所托管交易资金，或者银行兼具资金托管和清算的做法，引入上海清算所作为清算管理方；同时引入第三方仓单公示平台，监测仓库物流，防止出现款到货没出，或者融资中仓单虚假的问题。
经过努力，浦发银行、上海清算所、第三方仓单公示系统、大宗商品现货交易市场联合开发，终于建成了自贸区大宗商品现货交易平台，初步实现了交易市场“四分开”的管理要求。在这个平台上，整个交易模式将“事前、事中、事后”监管体系落到实处，从结构设计上最大限度地保证了交易者的利益。四个功能主体分开之后，各交易互相独立，各主体相互制约，杜绝了擅自动用交易资金、误操作划拨资金等情况，形成了较为规范的交易体系。
在“四分开”机制中，清算和仓储环节的分开非常关键。在清算中，上海清算所将大宗商品市场提供的当日交易数据、浦发银行提供的账户资金信息进行核对，检查是否有资金和交易不匹配的情况出现；对比完成后，上海清算所进行账务处理，并将清算结果形成清算指令发送给浦发银行，浦发银行据此划拨资金、完成该交易日的会员资金结算。在仓储环节，上海清算所通过大宗商品市场将每日交割数据发送到仓库，仓库完成交割后将交割信息发送给第三方仓单公示平台，对大宗商品发送的交易信息和仓库发送的交割信息进行比对，检查是否有交易和物权不匹配的情况出现。
上海自贸区大宗商品现货交易市场的发展离不开融资、物流配送等配套服务的进一步完善。上海自贸区成立以来，一些金融机构和企业充分利用自贸区制度创新先行先试的机遇，根据大宗商品现货交易服务实体经济的需求，不断创新金融物流等服务模式，成效较为明显，其中以浦发银行较为典型。
2014年，浦发银行就推出了业内首个针对大宗商品行业客户群的综合金融服务方案，2015年7月上海自贸区大宗商品现货市场启动后，结合自贸区相关配套政策，浦发银行对该方案进行了进一步优化。在优化后的服务方案中，通过多元化、个性化的金融服务组合包，帮助企业实现采购管理、拓宽销售渠道，优化订单融资、完善保税仓单套保、提升开证效率。总体而言，该服务方案具有以下三个方面的特征：
一是率先专注于服务大宗商品产业客户群。浦发银行推出的“大宗商品综合金融服务方案”是国内首个专注于大宗商品产业客户群的专业服务方案，是为企业量身打造个性化的金融解决方案，实现了四个全覆盖：多层次交易市场全覆盖、产业供应链客户全覆盖、多样化银行服务全覆盖、多渠道风险管理全覆盖。
二是率先将主动风险管理理念融入融资服务。基于对大宗商品行业的持续跟踪和分析，浦发银行坚持依托产业链向大宗商品的生产、加工以及贸易类客户提供融资支持，满足产业客户在实际经营中产生的融资需求。对于大宗商品融资服务，无论是基于拟购商品未来货权的融资支持、基于客户现有库存的融资支持，还是基于交易市场标准仓单的融资支持等，浦发银行均融入了大宗商品相关的风险管理理念，如对于已开展套期保值的大宗商品融资，无论是资金额度安排、审批效率，还是融资质押率等，均给予了便利和政策倾斜。
三是率先将代理清算融入大宗商品服务。浦发银行根据《上海自贸区大宗商品现货市场交易管理暂行规定》，推出“银行清算”和“第三方机构清算”两种交易资金清算结算管理模式。作为首批5家分账核算业务办理的银行之一、国内4家离岸银行之一，浦发银行将这两种模式进一步扩展，为交易市场提供本外币、境内外结算清算系统的支持，通过自动结售汇系统支持交易市场本外币挂牌。浦发银行是上海清算所航运及大宗商品中央对手清算业务的第一家代理清算银行，为了帮助大宗商品客户锁定成本或利润、实现稳健经营，浦发银行“大宗商品综合金融服务方案”融入了人民币铁矿石掉期和人民币动力煤掉期产品，2014年8月4日，浦发银行完成了第一单产业客户人民币铁矿石掉期和人民币动力煤掉期业务的代理清算。通过人民币铁矿石、动力煤等大宗商品指数衍生品掉期，以及推出的代客大宗商品衍生品交易等服务，浦发银行以专业的产品体系和风险管理能力帮助大宗商品产业客户规避价格波动风险，支持大宗商品产业客户专注于其主业经营、构建其核心竞争力。
2016年1月，浦发银行创新推出“自贸区大宗商品现货交易市场一站式金融服务”，并正式发布《大宗商品综合金融服务方案2.0》，旨在为自贸区大宗商品交易市场、交易商提供定制化、差异化的专属金融服务方案。“自贸区大宗商品现货交易市场一站式金融服务”将着力打造在交易市场跨境实时清算、交易平台多币种现金管理和全球会员免担保保税仓单融资三方面的服务。首先，该行联合上海清算所，借助自贸区FT账户（自由贸易账户）体系，实现了交易市场的跨境人民币实时清算、结算。其次，该行为自贸区大宗商品交易平台开立在岸账户和FT账户，提供资金存放、资金监管、资金避险等服务，保障交易平台资金运营安全；为境内外的交易会员分别开立在岸账户、FT账户和OSA账户（离岸账户），提供多币种的离、在岸交易资金托管、划付和增值服务。最后，浦发银行自贸区电子商务系统具备“融单”和“融资”功能，能为交易市场的境内外会员提供免担保的保税仓单融资。
（二）深圳石油化工交易所金融服务创新
1．深圳石油化工交易所大宗商品现货交易发展的总体方向
深圳石油化工交易所（以下简称深油所）于2013年1月9日上线交易，是致力于搭建立足全国、面向世界的集产品定价中心、交易中心、资讯中心、金融中心与供应链管理中心于一体的国家级、国际化的要素交易平台。按深油所的经营和发展方式，可分为三种会员形式：（1）会员企业，是指正在运营的全国各地石化企业经深油所同意成为会员，但工商登记住所不在深圳前海深港现代服务业合作区的独立法人机构；（2）注册会员企业，是指以国内优质石化企业为股东，向深油所申请，并经其同意，报前海管理局审批且工商登记住所在深圳前海深港现代服务业合作区的独立法人机构；（3）席位会员，是指在会员企业和注册会员企业中选择优质企业且承担深油所交易席位职能的交易商。目前深油所有4类交易模式：主要是以交易系统为主的协议交易、挂牌交易、专场、报盘。截至2014年12月28日，入驻深油所的注册会员企业已达到600家，会员企业总数已超过1000家，累计实现交易额超过6000亿元人民币。
深油所秉承集约化经营理念，将分散的资金、经销渠道、运输、库容等资源进行有效整合，基于石化电商为会员企业提供融资、增值和相关后勤等集约化服务。近年来，深油所提出石化电商2.0概念，所谓石化电商2.0是基于O2O（线上线下）的服务平台，统一门户网站、资源和信息、价格发布、下单和订单管理，统筹运输服务形成线上完整一体化的供应链金融支持，打造专业化的石化B2B（企业对企业）网站。根据石化电商2.0概念，深圳石油化工交易所作为第三方线上线下交易服务的平台，跟专门的O2O和电商平台进行合作，打造共生共赢的生态圈。根据这一理念，深油所为会员企业提供了多方面的集成服务：一是打造金融服务体系，构建三大层次融资服务体系，包括基于传统的配套的融资租赁、银行、基金管理石油资本服务体系，利用平台解决行业的问题，实现推动油气贸易的发展，促进要素平台交易建设；二是为会员企业提供包括资讯、信息服务、专业数据库、结算、保险、供应链管理、咨询等增值服务；三是以方便会员企业交易为目标，为会员企业提供手续代办等后勤服务，提供综合性、专业性、一站式服务；四是积极争取深油所的注册会员企业可享受到的深圳市政府和国家赋予深圳前海深港现代服务业合作区的相关优惠政策。
2．深圳石油化工交易所金融服务的主要创新
根据大宗商品交易对融资的需求，深油所以此作为抓手，为会员提供金融服务。目前深油所已经初步建立起一个能够满足和拓展会员企业交易需求的金融信贷服务平台，该平台能够为会员企业提供专业、高效、便捷的一站式金融服务。在深圳市政府及金融机构的鼎力支持下，目前深油所已获得的银行授信超过1000亿元人民币，同时还获得中国农业银行60亿元前海跨境人民币贷款意向性授信额度，并建立了创新融资服务模式，为会员企业提供简单、快捷、安全的融资服务，满足会员企业资金需求时间短，审批快、需求量大的特点。
2015年2月3日，华夏银行前海分行完成了对深圳石油化工交易所会员企业的首笔线上融资放款，代表着基于深圳石油化工交易所要素交易平台现货交易与华夏银行在线融资相结合的互联网金融业务正式落地。华夏银行与深油所共同推出的在线融资服务，结合了供应链融资及互联网金融“大数据”功能，通过与深油所系统对接实时掌握融资客户的交易数据，有效把控风险，今后还将为深油所会员企业提供订单融资、保理、法人账户透支等多种线上融资服务。
此外，深油所也在积极研究和进一步推进为会员企业定制个性化融资方案的服务。目前深油所已经发起成立深圳前海国际石油基金管理有限公司和深港国际石油融资租赁（深圳）有限公司，作为深油所金融信贷服务平台的合作服务机构，为会员企业提供多渠道、多方式的融资服务。目前深油所已为会员企业备案跨境人民币贷款近40亿元，帮助会员企业实现各类融资近10亿元。未来深油所还会加强与中国国际金融公司、菊花投资基金、中国石油资本投资公司、美国IDG（美国国际数据集团）资本、美国富瑞金融集团等公司的合作，不断健全和丰富金融信贷服务体系。
深圳石油化工交易所是打造前海国际石油化工交易金融产业集群的核心。为此，深圳石油化工交易所提出了建设“深圳前海国际石油化工交易金融中心”项目，作为前海国际石油化工交易金融产业集群的重要载体。为构建前海国际石油化工交易金融产业集群，具体举措有：一是以深圳石油化工交易所为市场交易平台，逐步扩展升级为多层次的国际石油交易体系；二是吸引国际石油跨国公司和深圳石油化工交易所开展深度合作；三是多渠道形成石油基金组合；四是多方位灵活运用石油外汇。
在国际化发展方面，深油所离岸国际交易板块已获得深圳市政府同意筹建的批复，于2015年上线，打造国内首个石油化工离岸国际交易平台，并将开展与国际金融机构和国际交易平台的合作，从而加快推进深油所融入国际石油化工市场的进程，提升深油所的国际影响力。此外，深油所已制订以“前海国际石油资本联合体”为主线的“一带一路”国家发展倡议建设参与计划，寻求同俄罗斯、新加坡、马来西亚、中亚产油国等“一带一路”相关国家的石油公司合作，探索国内、国外“两个市场”的业务发展模式，以提升深圳在国际石油化工交易和贸易市场的影响力。
深油所运营初期以现货交易为主，以现货协议交易、现货挂牌交易、现货专场交易和现货报盘交易为主要交易方式。中远期交易模式逐步以现货交易为基础，在国家政策允许的情况下，积极开展远期合约、期货等金融产品交易模式。
三、国内大宗商品现货交易金融服务创新的主要路径
（一）建立交易、托管、清算、仓储四分开机制
国内大宗商品现货交易业务模式创新中，应加强与相关机构的合作，推动上海自贸区的大宗商品“交易、托管、清算、仓储”四分开机制的复制和推广。为建立这一机制，各地大宗商品交易中心应积极建议当地政府牵头成立大宗商品清算中心。依托大宗商品清算中心和有关银行和机构，一些大宗商品交易中心可建立“交易、托管、清算、仓储”四分开机制：一是建立健全交易、资金托管、清算、仓储、信息发布、风险控制、市场管理等业务规则与各项规章制度，做到“交易、托管、清算、仓储”分开，严格防范和妥善处置各类风险；二是确保交易各方的资金存储在第三方的资金存管机构开设的专用资金账户，不得侵占、挪用账户资金，由主办银行或独立第三方清算机构对交易资金进行清算，确保交易资金安全；三是建立完善的仓单管理及交收机制，由独立第三方仓单公示系统对仓单进行登记公示，确保仓单真实性和交收安全。
（二）加快实现期现对接
面对期货发展所带来的挑战，在大宗商品现货交易业务模式创新中应正视这种挑战，在挑战中抓住机遇，加快期现对接。通过期现对接，实现大宗商品期货市场向下延伸、大宗商品现货市场向上提升，形成场内场外、期货现货市场的有机联动，不仅可增强大宗商品现货市场的定价功能，能够把大宗商品期货市场的功能通过现货市场传导到企业，又能够通过大宗商品现货市场功能的打造，支持大宗商品期货市场发挥更加合理的功能。
在具体的期现对接中，大宗商品现货交易市场可抓住仓单互换与合作套保、点价交易与基差交易、期限套利、仓单交易、可转让提单交易、预售合同交易、仓单融资与供应链融资、物流配送、库存管理与交割服务、第三方风险管理、商品指数基金、商品期货ETF（交易型开放式指数基金）产品设计、场外商品期权、期货公司做市商制度等对接点进行合作。例如，国内一些石油交易中心可与上海国际能源中心合作开展仓单转换业务，约定仓单转换业务中仓单转换程序、试点交割仓库服务及监管等主要内容，以信用为基础、以物流为保障，实现原油市场中非标准化合约的流通，最终通过仓单纽带实现各地石油交易中心与上海国际能源交易中心原油期现货市场的自然连接。
（三）建立多元化的大宗商品融资服务体系
国内大宗商品现货交易金融服务的创新，应充分利用我国金融改革的机遇，充分利用境外低成本资金，建立多元化的金融服务体系，尤其是跨境贸易融资服务体系：一是以简单、快捷、灵活、安全为特色的银行融资服务体系；二是以跨境人民币贷款为依托的大宗商品境内外一体化金融服务；三是以大宗商品基金、大宗商品融资租赁、资本联合体、融资担保等为补充的大宗商品交易中心配套融资服务；四是以互联网金融为核心的在线融资、电子仓单质押融资等创新融资服务，提供“大宗商品订单池融资”“票据池融资”“在线保理融资”和“仓单质押融资”等金融服务，逐步形成独具特色的在线供应链融资服务和模式。
（四）积极发展大宗商品离岸交易
近年来随着国内贸易和投资便利化的水平不断提高，一些大宗商品现货交易市场已具备开展离岸贸易的优势。发展大宗商品离岸交易有非常积极的意义。以新加坡为例，自1989年起，新加坡开始实施“特许石油贸易商（AOT）”和“特许国际贸易商（AIT）”计划，鼓励各家公司将新加坡作为开展离岸贸易的活动基地。在过去20年间，新加坡离岸贸易以15%的年均增速快速发展。国内，深油所正在筹建国内首个石化“离岸国际交易平台”。因此，国内一些大宗商品交易中心可进一步发展为“进口分拨中心”“离岸货物分拨中心”“多国集拼采购中心”“国际维修中心”等以推动离岸贸易的发展而衍生出的服务机构。
以上大宗商品现货交易金融服务创新离不开人才，这就要求大宗商品交易中心一方面通过聘请筛选潜质高的金融业务人才并对其进行实践锤炼，从而培养独当一面的专业人才；另一方面大宗商品交易中心还需要制定有效的薪资政策、实行期权激励机制等手段，留住大宗商品金融人才。