考点精讲

第一节 利率的计算

考点一 利率概述

利率是利息率的简称，是指借款人在单位时间内应支付的利息同借贷资金的比率，这里的利息是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。利率的高低不仅反映了金融市场上资金的借贷成本，而且反映了特定借贷资金的风险溢价。

利率的种类和特点如表2-1所示。

【例2-1】若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是（　）。（2013年单选题）

A．3%

B．4%

C．5%

D．10%

【解析】B 实际利率=名义利率-通货膨胀率=7%-3%=4%。

考点二 单利和复利

利息的计算分单利和复利，见表2-2。

【例2-2】若本金为p，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年后投资的到期值计算公式为（　）。（2012年单选题）

A．FVn=p（1+r）n

【解析】C 每年计息m次表示每个时间段计息利率为r/m，一共有mn个计息时间段，n年末该投资的到期值为本息和，等于。

考点三 现值与终值

关于现值的计算，见表2-3。

【例2-3】投资者用100万元进行为期5年的投资，年利率为5%，一年计息一次，按单利计算，则5年末投资者可得到的本息和为（　）万元。（2014年单选题）

A．110

B．120

C．125

D．135

【解析】C 本息和=本金+利息=100+100×5%×5=125万元。

【例2-4】如果某投资者年初投入1000元进行投资，年利率为8%，按复利每季度计息一次，则第一年末该投资的终值为（　）元。（2014年单选题）

A．1026.93

B．1080.00

C．1082.43

D．1360.49

【解析】C 本题考查复利终值的计算公式。年利率为8%，每季度利率=8%÷4=2%。第一年末投资终值=1000×（1+2%）=1082.43元。

【例2-5】一笔按8%利率为期三年的投资，在三年内分别支付本金和付息，其中第一年500元，第二年600元，第三年700元，则该笔投资的期值为（　）元。（2014年单选题）

A．1754.5

B．1554.5

C．1854.5

D．1931.2

【解析】D 500是第一年的本金，三年后是500×（1+0.08）×（1+0.08）=583.2元，600是第二年的本金，三年后是600×（1+0.08）=648元，700是第三年投入的，则该笔投资的期值（即终值）=700+600×（1+0.08）+500（1+0.08）×（1+0.08）=1931.2元。

第二节 利率决定理论

考点四 利率风险结构与利率期限结构

（一）利率风险结构

到期期限相同的债权工具但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。具体请见表2-4。

【例2-6】利率风险结构的影响因素有（　）。（2013年多选题）

A．违约风险

B．流动性

D．安全性

C．所得税

E．通胀率

【解析】ABC 到期期限相同的债权工具但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。

【例2-7】根据利率的风险结构理论，各种债权工具的流动性之所以不同，是因为在价格一定的情况下，它们的（　）不同。（2012年单选题）

A．实际利率

B．变现所需时间

C．名义利率

D．交易方式

【解析】B 流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种投资的时间尺度（卖出它需要多长时间）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。

（二）利率期限结构

具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率也会有所差异，具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。

目前，主要有三种理论解释利率的期限结构，即预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。

（1）预期理论，长期债券的利率等于在一定时期内人们所预期的短期利率的平均值。该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。

预期理论可以解释为：①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。②如果短期利率较低，收益率曲线倾向于向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。预期理论的缺陷在于无法解释这样一个事实，即收益率曲线通常是向上倾斜的。

预期理论还表明，长期利率的波动小于短期利率的波动。

（2）分割市场理论，将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。

假设条件：不同到期期限的债券根本无法相互替代，因此，持有某一到期期限的债券的预期回报率对于其他到期期限的债券的需求不产生任何影响。

根据分割市场理论，收益率曲线不同的形状可以由不同到期期限的债券的供求因素解释。如果投资者的意愿持有期较短，愿意持有利率风险较小的短期债券，分割市场利率就可以说明典型的收益率曲线是向上倾斜的。由于在通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此其价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线是向上倾斜的。

虽然分割市场理论可以解释为什么收益率曲线通常向上倾斜，但它却无法解释：①不同到期期限的债券倾向于同向运动的原因。②由于该理论不清楚短期利率水平的变化会对短期债券和长期债券的供求产生什么影响，它就无法解释为什么短期利率较低时，收益率曲线倾向于向上倾斜，而短期利率较高时，收益率曲线又会变成翻转的形状。

（3）流动性溢价理论，将上述两种理论结合起来，该理论可以解释收益曲线的三个特征。流动性溢价理论认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）。

不同期限的债权的利率往往会同升或同降（同步波动现象），预期理论和流动性溢价理论可以解释它，而市场分割理论则无法解释。

【例2-8】认为长期利率只是人们所预期的短期利率的平均值，该观点源自于利率期限结构理论的（　）。（2013年单选题）

A．预期理论

B．市场分割理论

C．流动性溢价理论

D．期限优先理论

【解析】A 本题考查预期理论的相关知识。预期理论认为，长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。

考点五 利率决定理论

利率决定理论包含了古典利率理论、流动性偏好理论、可贷资金理论这三个理论，见表2-5。

第三节 收益率

考点六 收益率

（一）名义收益率

名义收益率又称为票面收益率，是债券票面上规定的固定利率，即票面收益与债券面值的比率。

式中，r为名义收益率，C为息票（年利息）, F为面值。

【例2-9】如果某债券的年利息支付为10元，面值为100元，市场价格为90元，则其名义收益率为（　）。（2014年单选题）

A．5%

B．10%

C．11.1%

D．12%

【解析】B 名义收益率又称票面收益率，是债券票面上的固定利率，即票面收益与债券面额之比率。计算公式为：r=C/F=10/100=10%。

（二）实际收益率

名义收益率是用名义货币收入表示的收益率，实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率。

【例2-10】面值为100元的债券，注明年利息为5元，期限10年，规定每年年末支付利息，到期一次还本付息。假设某投资者某年年初以90元购入，持有2年以后以98元卖出，其实际收益率是（　）。（2013年单选题）

A．5%

B．10%

C．15%

D．20%

【解析】B 将相关数据代入公式：10%。

（三）本期收益率

本期收益率也称当前收益率，是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率。计算公式为：

本期收益率=支付的年利息总额/本期市场价格

即信用工具的票面收益与其市场价格的比率，其计算公式为：

式中，r为本期收益率，C为息票（年利息）, P为市场价格。

【例2-11】本期获得债券利息（股利）额与债券本期市场价格的比率是（　）。（2014年单选题）

A．名义收益率

B．到期收益率

C．实际收益率

D．本期收益率

【解析】D 本题考查本期收益率的概念。

【例2-12】我国某企业计划于年初发行面额为100元、期限为3年的债券200亿元。该债券票面利息为每年5元，于每年年末支付，到期还本。该债券发行采用从网上向社会投资者定价发行的方式进行。（2011年案例分析题）

根据上述资料，回答下列问题。

1．该债券的名义收益率是（　）。

A．4%

B．5%

C．10%

D．12%

【解析】B 本题考查名义收益率的计算。名义收益率=票面收益/面值=5/100=5%。

2．假定该债券的名义收益率为3%，当年通货膨胀率为2%，则实际收益率是（　）。

A．1%

B．2%

C．3%

D．5%

【解析】A 本题考查实际收益率的计算。实际收益率=名义收益率-通货膨胀率=3%-2%=1%。

3．如果该债券的市场价格是110元，则该债券的到期收益率是（　）。

A．2%

B．3%

C．4.5%

D．5%

【解析】C 本题考查本期收益率的计算。本期收益率=票面收益/市场价格=5/110=4.5%。

（四）到期收益率

到期收益率是指将债券持有到偿还期所获得的收益，其计算公式如表2-6所示。

【例2-13】设P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。如果按年复利计算，零息债券到期收益率的计算公式为（　）。（2012年单选题）

【解析】B 零息债券到期收益率的公式为。

【例2-14】现有一张永久债券，其市场价格为20元，永久年金为2元，该债券的到期收益率为（　）。（2014年单选题）

A．8%

B．10%

C．12.5%

D．15%

【解析】B 本题考查债券的到期收益率的计算。到期收益率，即到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率。到期收益率=2/20=10%。

【例2-15】如果投资者以100元的价格买入债券面值为100元、到期期限为5年、票面利率为5%、每年付息一次的债券，并在持有一年后以101元的价格卖出，则该投资者的持有期收益率是（　）。（2013年单选题）

A．1%

B．4%

C．5%

D．6%

【解析】D 本题考查持有期收益率的计算。本题票面收益C=100×5%=5元。债券卖出价M=101元，持有期间T=1年，债券买入价P0=100元，所以，[（101-100）/1+5]/100=6%。

（五）持有期收益率

持有期收益率是指从购入到卖出这段持有期限里所能得到的收益率。持有期收益率和到期收益率的差别在于将来值不同。债券持有期收益率是指债券持有人在持有期间获得的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。

持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额除以买入价计算持有期收益率：

式中，r为到期收益率，C为息票（年利息）, Pn为债券的卖出价，P0为债券的买入价，T为买入债券到债券卖出的时间（以年计算）。

但是如果投资者持有的期限较长，或者在持有期内需要按复利计息，则计算持有期收益率时需要考虑货币的时间价值，则须用长期投资的持有期收益率。

【例2-16】某人于2007年1月1日以120元的价格购买了面值为100元、利率为10%、每年1月1日支付一次利息的2005年发行的10年期国库券，并持有到2008年1月1日以140元的价格卖出，则债券持有期间的收益率为（　）。（2012年单选题）

A．15%

B．20%

C．25%

D．30%

【解析】C 持有期间的收益率为：（140-120+100×10%）/120×100%=25%。

第四节 金融资产定价

考点七 利率与金融资产定价

（一）债券定价

有价证券交易价格主要依据货币的时间价值，即未来收益的现值确定。利率与证券的价格成反比关系。这一关系适用于所有的债券工具。债券的定价方法见表2-7。

【例2-17】国债的发行价格低于面值，叫作（　）发行。（2011年单选题）

A．折价

B．平价

C．溢价

D．竞价

【解析】A 债券的市场价格高于债券面值，即债券为溢价发行；债券的市场价格低于债券面值，即债券为折价发行；债券的市场价格等于债券面值，即债券为等价发行。

（二）股票定价

股票的价格由其预期收入和当时的市场利率两个因素决定。其公式为：

股票的价格=预期股息收入/市场利率

股票静态价格与动态价格的确定见表2-8。

考点八 资产定价理论

（一）有效市场假说

尤金·法玛的有效市场假设奠定了对资产价值的认知基础。该假说认为，相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映，市场就是有效的。

当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时，资本市场也就相应地从弱式有效市场逐步过渡到强式有效市场，见表2-9。

【例2-18】如果当前的证券价格反映了历史价格信息和所有公开的价格信息，则该市场属于（　）。（2011年单选题）

A．弱式有效市场

B．半弱式有效市场

C．强式有效市场

D．半强式有效市场

【解析】D 半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券的能公开获得的信息。在这里，公开信息包括公司的财务报告、公司公告、有关公司红利政策的信息和经济形势等。

【例2-19】根据资产定价理论中的有效市场理论，资本市场可以分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。其中，半强式有效市场的信息集包括（　）。（2011年多选题）

A．内幕消息

B．历史价格信息

C．公司红利政策信息

D．公司公告

E．公司财务报告信息

【解析】BCDE 本题考查半强式有效市场的相关知识。半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券能公开获得的信息。其中，公开信息包括公司的财务报告、公司公告、有关公司红利政策的信息和经济形势等。

（二）资本资产定价理论及其假设条件

现代资产组合理论基于马科维茨（1952）的研究，在这一理论中，对于一个资产组合，应主要关注其期望收益率与资产组合的价格波动率，即方差或标准差。投资者偏好具有高的期望收益率与低的价格波动率的资产组合。相等收益率的情况下优先选择低波动率组合，相等波动率情况下优先选择高收益率组合。资产组合的风险由构成组合的资产自身的波动率、方差、与资产之间的联动关系和协方差决定。

资本资产定价模型假定：第一，投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；第二，投资者总是追求投资者效用的最大化，当面临其他条件相同的两种选择时，将选择收益最大化那一种；第三，投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；第四，市场上存在一种无风险资产，投资者可以按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；第五，税收和交易费用均忽略不计。

【例2-20】马科维茨认为在同一期望收益前提下，最为有效的投资组合（　）。（2012年单选题）

A．实际收益高

B．实际收益低

C．风险较高

D．风险最小

【解析】D 美国经济学家马科维茨在1952年提出了均值—方差分析方法，为资本资产定价理论（CAPM）奠定了理论框架。马科维茨认为在同一风险水平前提下，高收益率的投资组合最为有效；在同一期望收益前提下，低风险的投资组合最为有效。

【例2-21】资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求（　）。（2011年多选题）

A．投资者效用最大化

B．同风险水平下收益最大化

C．同风险水平下收益稳定化

D．同收益水平下风险最小化

E．同收益水平下风险稳定化

【解析】ABD 理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化或是在同等收益水平下的风险最小化。

1．资本市场线

资本市场线（CML），就是在预期收益率E（r）和标准差σ组成的坐标系中，将无风险资产（以rf表示）和市场组合M相连所形成的射线。所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。资本市场线上的每一点都对应着某种由无风险资产和市场组合M构成的新组合。

资本市场线（CML）表示对所有投资者而言是最好的风险收益组合。任何不利用全市场组合或者不进行无风险借贷的其他投资组合都位于资本市场线的下方。

资本市场线（CML）的公式为：

2．证券市场线

证券市场线是在资本市场线的基础上，进一步说明了单个风险资产的收益与风险之间的关系。在考虑市场组合的风险时，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。由于市场组合的预期收益率E（rM）是各种证券预期收益率E（ri）的加权平均数，市场组合的标准差σM是各种证券与全市场组合的协方差σiM的加权平均数的平方根，其权数都等于各种证券在全市场组合中的比例。因此，我们可以得出如下结论：单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差。

在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为：

【例2-22】如果某证券的β值为1.5，若市场投资组合的风险溢价水平为10%，则该证券的风险溢价水平为（　）。（2012年单选题）

A．5%

B．15%

C．50%

D．85%

【解析】B 证券市场线的表达式E（ri）=rf +[E（rM）-rf]× βi，其中[E（rM）-rf]是证券的风险溢价水平，即市场投资组合的风险溢价水平。所以，该证券的风险溢价水平=1.5×10%=15%。

3．系统风险和非系统风险

资产风险一般有系统性风险和非系统性风险两类。

（1）系统性风险是由宏观经济营运状况或市场结构所引致的风险，又称市场风险。它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除。资产定价模型（CAPM）研究不可消除系统性风险的指标，即风险系数β。

β值还提供了一个衡量证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感度的比例指标。β值高（大于1）的证券被称为“激进型”证券，这是因为它们的收益率趋向于放大全市场的收益率；β值低（小于1）的证券被称为“防卫型”证券；而β值为1的证券被称为具有“平均风险”的证券。

（2）非系统性风险是指具体的经济单位自身投资方式所引致的风险，又称特有风险。它可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。

【例2-23】资本资产定价模型（CAPM）中的风险系数测度的是（　）。（2011年单选题）

A．利率风险

B．通货膨胀风险

C．非系统性风险

D．系统性风险

【解析】D 在资本资产定价模型（CAPM）中的风险系数测度的是系统性风险。系统性风险是不可消除的。

（三）期权定价理论

期权价值的决定因素主要有执行价格、期权期限、标的资产的风险度及无风险市场利率等。

1．布莱克—斯科尔斯模型的基本假定

该模型成立的假设条件包括下面几条：

（1）无风险利率r为常数；

（2）没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会；

（3）标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利；

（4）市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化；

（5）标的资产价格波动率为常数；

（6）假定标的资产价格遵从几何布朗运动。

2．布莱克—斯科尔斯模型

根据布莱克—斯科尔斯模型，如果股票价格变化遵从几何布朗运动，那么欧式看涨期权的价格C为：

C=SN（d 1）-Xe-rTN（d2）

其中：

式中，S为股票价格，X为期权的执行价格，T为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底（2.71828）, σ为股票价格波动率，N（d1）和N（d2）为d1和d2标准正态分布的累积概率。

第五节 我国的利率市场化

考点九 我国的利率市场化

（一）我国的利率市场化改革

我国的利率市场化改革的整体思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中，存、贷款利率市场化的总体思路为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。

【例2-24】我国利率市场化改革的总体思路包括（　）。（2014年多选题）

A．先外币、后本币

B．先贷款、后存款

C．先本币、后外币

D．先存款、后贷款

E．先大额、长期，后小额、短期

【解析】ABE 本题考查我国的利率市场化改革。存款利率市场按照先外币、后本币；先贷款、后存款；先大额、长期，后小额、短期的顺序进行。

（二）我国利率市场化的进程

1．市场利率体系的建立

在国际货币市场上，比较典型的、有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。其中，伦敦银行同业拆借利率是浮动利率融资工具的发行依据和参照。

放开银行间同业拆借市场利率是整个金融市场利率市场化的基础，我国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口。中国人民银行于1996年建立了全国银行间同业拆借市场，将同业拆借交易纳入全国统一的同业拆借网络进行监督管理。

2．债券市场利率的市场化

1991年，国债发行开始采用承购包销这种具有市场因素的发行方式。1996年，财政部通过证券交易所市场平台实现了国债的市场化发行，这是中国债券发行利率市场化的开端，为以后的债券利率市场化改革积累了经验。

放开银行间债券回购和现券交易利率。1997年6月5日，中国人民银行下发了《关于银行间债券回购业务有关问题的通知》，决定利用全国统一的同业拆借市场开办银行间债券回购业务。借鉴拆借利率市场化的经验，银行间债券回购利率和现券交易价格同步放开，由交易双方协商确定。

放开银行间市场政策性金融债、国债发行利率。1998年以前，政策性金融债的发行利率以行政方式确定，由于在定价方面难以同时满足发行人、投资人双方的利益要求，商业银行购买政策性金融债的积极性不高。1998年，鉴于银行间拆借、债券回购利率和现券交易利率已实现市场化，政策性银行金融债券市场化发行的条件已经成熟，同年9月，国家开发银行首次通过人民银行债券发行系统以公开招标方式发行了金融债券，随后中国进出口银行也以市场化方式发行了金融债券。

3．存贷款利率的市场化

2004年11月，中国人民银行在调整境内小额外币存款利率的同时，决定放开1年期以上小额外币存款利率，商业银行拥有更大的外币利率决定权，外币存贷款利率已完全放开。中国人民银行在分步放开外币存贷款利率。

为进一步推进利率市场化，中国人民银行决定自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，放开贷款利率管制是推进利率市场化改革非常重要的一步。

目前，我国除存款外的利率管制已全面放开，存款利率浮动区间上限不断扩大，差异化竞争的存款利率定价格局基本形成，市场化利率形成和传导机制逐步健全。自2015年5月11日起，中国人民银行决定下调金融机构贷款及存款基准利率各0.25个百分点，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境，同时，为稳妥有序地推进利率市场化改革，中国人民银行决定结合下调存贷款基准利率，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，存款利率浮动区间上限的进一步扩大，有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力，促进其加快经营模式转型并提高金融服务水平，为最终放开存款利率上限打下更为坚实的基础。

4．推动整个金融产品与服务价格体系的市场化

2007年10月，中国人民银行发布公告，推出远期利率协议业务。它是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。我国金融衍生品市场发展时间不长，在远期利率协议业务推出之前，只有债券远期、利率互换两个品种。

（三）进一步推进利率市场化改革的条件

2013年7月20日起，中国人民银行决定取消金融及贷款利率0.7倍的下限，全面放开金融机构贷款利率管制。目前，中国人民银行仅对金融机构人民币存款利率实行上限管理，货币市场、债券市场利率和境内外币存款利率已实现市场化。利率市场化改革与其他改革都有关联。为进一步推进利率市场化改革，需要培育以下条件：

（1）要营造一个公平的市场竞争环境；

（2）要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化；

（3）需要进一步完善货币政策传导机制。

当前，我国推进利率市场化工作的任务主要集中在四个方面：一是建立市场利率定价自律机制，提高金融机构的自主定价能力；二是继续推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围；三是继续培育上海银行间同业拆放利率和贷款基准利率，培育较为完善的市场利率体系；四是建立健全中央银行的利率调整框架，强化价格型调控和传导机制。

【例2-25】假定2000年5月1日发行面额为1000元、票面利率10%、10年期的债券，每年付息一次。甲于发行日以面值买进1000元，后甲准备于2005年5月1日以1550元转让给乙。（2011年案例分析题）

根据上述资料，回答下列问题。

1．若甲确以1550元的价格转让给乙，则甲投资者在持有期间的收益率为（　）。

A．21%

B．11%

C．37%

D．21.57%

【解析】A 甲投资者在持有期间的收益率=[1000×10%+（1550-1000）/5]/1000=21%。

2．若乙希望获得15%的收益率，则乙购买该债券的价格应该是（　）元。

A．1200

B．1023.5

C．832.4

D．1656

【解析】C 年利息=1000×10%=100元，P=100/（1+15%）+100/（1+15%）2+100/（1+15%）3+100/（1+15%）4+100/（1+15%）5+1000/（1+15%）5=832.4元，也可以使用教材中的结论，当市场利率（预期收益率）高于息票利率时，债券的市场价格<债券面值。

3．下列影响到期收益率的主要因素是（　）。

A．债券出售价格

B．债券购入价格

C．债券持有期间

D．债券种类

【解析】ABC 到期收益率的计算公式为：，其中，r为到期收益率，C为票面收益（年利息）, M为债券的偿还价格，P为债券的买入价格，T为买入债券到债券到期的时间（以年计算）。

4．本题中该债券的发行方式为（　）。

A．平价发行

B．折价发行

C．贴现发行

D．溢价发行

【解析】A 本题考查债券的发行方式。

5．您认为乙是否会以1550元的价格从甲手中购买该债券（　）。

A．会

B．不会

C．无法确定

D．以上都有可能

【解析】B 乙希望获得15%的收益率，与15%对应的购买价格是832.4元，1550元的价格远远超出了乙希望出的购买价格832.4元，所以这笔交易不可能成交。