第二章　财务管理基础知识

第一节  财务管理概述

一、财务管理的含义和内容

财务管理，是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。

企业财务，是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。前者称为财务活动，后者称为财务关系。

1．财务活动

财务活动包括：投资活动、资金营运活动、筹资活动、资金分配活动。

2．财务关系

企业资金的投放在投资活动、资金营运活动、筹资活动和资金分配活动中，与企业各方面有着广泛的财务关系。

 

二、财务管理的环节

规划和预测→财务决策→财务预算→财务控制→财务分析、业绩评价与激励

 

三、财务管理的目标

1．利润最大化目标

利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

2．每股收益最大化目标

每股收益，是企业实现的归属于普通股股东的当期净利润同当期发行在外普通股的加权平均数的比值，可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。因此，每股收益最大化目标是投资者进行投资决策时需要考虑的一个重要标准。

3．企业价值最大化目标

企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

其优点主要表现在：

（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；

（2）该目标反映了对企业资产保值增值的要求；

（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；

（4）该目标有利于社会资源合理配置。

其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。

【例1】下列关于企业价值最大化目标的表述中，不正确的是（　　）。

A．企业价值最大化考虑了风险因素，强调将风险控制在最低范围之内

B．强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系

C．有利于克服管理上的短期行为

D．强调保持与政府部门的良好关系

【答案】A

【解析】企业价值最大化目标，强调风险与报酬的均衡，将风险控制在企业可以承受的范围之内，因此Ａ项表述不正确。

【例2】在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（　　）。

A．总资产报酬率

C．净资产收益率

B．每股市价

D．每股利润

【答案】B

【解析】每股市价是对公司实际经营和投资者预期的综合反映，是公司价值的直接体现；总资产报酬率体现了总资产的获利能力；净资产的收益率体现了自有资金的获利能力，但两指标只是相对指标，不能体现绝对额；每股利润体现每单位资本的获利额，不能反映未来价值预期。

第二节  货币时间价值

一、货币时间价值的概念

货币时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。但并非所有货币都有时间价值，只有当货币作为资金投入生产经营过程中时才具有时间价值。

二、现值与终值的计算

现值，是指未来某一时点上的一定量货币折算到现在所对应的货币金额，通常记作P。

终值又称为将来值，是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的货币金额，通常记作F。

1．现值和终值的基本计算

利息的计算有单利和复利两种方式，通常情况下，货币时间价值采用复利计息方式进行计算。

（1）单利计息方式下现值与终值的关系

或者

公式中，为现值；为终值；为折现率（通常用利率替代）；n为计息期期数；称为“单利终值系数”；称为“单利终值系数”。

（2）复利计息方式下现值与终值的关系

或者

公式中，称为“复利现值系数”记作；称作“复利终值系数”，记作。

2．年金现值和年金终值的计算

多期现金流的一种特殊情况是，现金流入（或者流出）间隔的时间相同、金额相等，这种类型的系列现金流称为年金，每期流入（或流出）的金额用A表示。年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等。

（1）普通年金的现值和终值的计算

普通年金又称后付年金，是指从第1期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。普通年金有时也简称年金。

①普通年金的现值计算公式与现值系数

公式中，称为“年金现值系数”，记作。普通年金现值计算公式经过移项变形，可以得到每期资本回收额公式：

公式中，称为“资本回收系数”，记作，是年金现值系数的倒数。资本回收额计算公式的含义是，如果当前投入资本为P，在每期利率为i的情况下，经过n期将P收回的话，每期期末已收回的货币额为A。

②普通年金终值计算公式与终值系数

公式中，称为“年金终值系数”，记作。普通年金终值计算公式经过移项变形，可以得到偿债基金公式：

公式中，称为“偿债基金系数”，记作，是年金终值系数的倒数。偿债基金计算公式的含义是，在利率为i的情况下，如果第n期期末清偿的债务为F，那么每期期末需要提取的准备金为A。

（2）即付年金现值系数和终值系数

即付年金又称先付年金，是指从第1期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。即付年金与普通年金的区别在于，即付年金的收付行为发生在每期期初，而普通年金的收付行为发生在每期期末。

即付年金现值系数＝（1＋i）×普通年金现值系数

即付年金终值系数＝（1＋i）×普通年金终值系数

【例1】6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（　  ）。

A．2395.50元

B．1895.50元

C．1934.50元

D．2177.50元

【答案】A

【解析】（P/A，i，n）是普通年金现值系数，P为现值，A为年金，i是折现率，n是期数。（P/A，10%，5）就是指折现率为10%，期数是5的普通年金现值系数。（P/A，10%，5）可以通过查“年金现值系数表”查出，P=A×[（P/A，i，n－1）＋1] =500×[（P/A，10%，5）＋1]=500×（3.791＋1）=2395.5元。

【例2】企业现在按8%的年利率取得贷款200000元，银行要求在6年内每年年末等额偿还，则每年的偿还额为（　　）元。

A．40000

B．43262.89

C．54332.15

D．64320.32

【答案】B 

【解析】年资本回收额=年金现值/资本回收系数=200000/（P/A，8%，6）=200000／4.6229=43262.89（元）。

（3）递延年金

如果在所分析的期间中，前m期没有年金收付，从第m＋1期开始形成普通年金，这种情况下的系列款项称为递延年金。计算递延年金的现值可以先计算普通年金现值，然后再将该现值视为终值，折算为第1期期初的现值,递延年金终值与普通年金终值的计算相同。

（4）永续年金

普通年金的期数n趋向于无穷大时形成永续年金。永续年金不计算终值。

3．现值与终值系数表

显然，现值、终值系数的所有公式都只需要三个因素：计息方式、每期利率和期数。在计算货币的时间价值时，只需要根据i，n两个因素查相应表格，即可获得有关现值系数和终值系数。

三、利率的计算

1．复利计息方式下利率的计算

利率、现值（或者终值）系数之间存在一定的数量关系。已知现值（或者终值）系数，则可以通过内插法公式计算出对应的利率：

公式中，所要求的利率为i；i对应的现值（或者终值）系数为B；B₁、B₂为现值（或者终值）系数表中与B相邻的系数，i₁、i₂为B₁、B₂对应的利率。

2．名义利率与实际利率

如果以“年”作为基本的计息期，每年计算复利，这种情况下的年利率为名义利率。如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率则为实际利率。名义利率与实际利率的换算关系如下：

其中，r表示年名义利率，i表示实际利率，m表示一年中的计息次数。

【例3】已知年利率为12%，按季复利计息，则实际利率比名义利率高（　　）。

A．0.55%　  B．4%　  C．2%　  D．  1.5%

【答案】A

【解析】实际利率==12.55%，12.55%－12%=0.55%。

第三节  资金成本

一、资金成本的概念和作用

1．资金成本的概念

资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，资金成本包括筹资费用和用资费用两部分。如果不考虑所得税因素，资金成本应按下列公式计算：

资金成本=每年的用资费用/（筹资数额－筹资费用）

2．资金成本的作用

（1）资金成本在企业筹资决策中的作用

资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据，这种影响主要表现在四个方面：

①资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；

②资金成本是企业选择资金来源的基本依据；

③资金成本是企业选用筹资方式的参考标准；

④资金成本是确定最优资本结构的主要参数。

（2）资金成本在企业投资决策中的作用

①当采用净现值指标决策时常以资金成本作为折现率，此时净现值为正则投资项目可行，否则不可行；

②当以内部收益率指标决策时，资金成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的内部收益率高于资金成本时，项目才可能被接受，否则该项目就必须放弃。

【例1】（多项选择题）下列关于资金成本的说法中，正确的有（　  ）。

A．资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B．企业的加权平均资金成本由个别资金成本和各种长期资金比例这两个因素共同决定

C．资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D．资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本

【答案】BCD

【解析】资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。表明资金成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率，也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价。因此A项错误，D项正确。根据加权平均资金成本的计算公式，影响其大小的两个因素分别是个别资金成本和各种长期资金在资金结构中的比例。因此B项正确。而根据资金成本的计算公式可以判断C项正确。

二、个别资金成本的计算

1．债券成本

债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应，其计算公式为：

公式中，I—债券每年支付的利息；T—所得税税率；B—债券面值；i—债券票面利息率；B₀—债券筹资额，按发行价格确定；f—债券筹资费率。

2．银行借款成本

银行借款成本的计算与债券基本一致，其计算公式为：

公式中，K_i—银行借款成本；I—银行借款年利息；L—银行借款筹资总额；T—所得税税率；i—银行借款利息率；f—银行借款筹资费率。

【例2】丁企业向银行借入年利率8%的短期借款100万元，银行按借款合同保留了20%的补偿金额。若该企业适用企业所得税税率为25%，不考虑其他借款费用，则该笔借款的资金成本为（　  ）。

A．60%

B．7.5%

C．8.0%

D．10.0%

【答案】B

【解析】实际利率=8%÷（1－20%）=10%，借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%。

3．优先股成本

优先股的成本由筹资费用和股利构成，其股利在税后支付，其计算公式为：

公式中，K_p—优先股成本；D—优先股每年的股利；P₀—发行优先股总额；f—优先股筹资费率。

4．普通股成本

普通股成本的主要计算方法为估价法。这种方法是利用普通股现值的估值公式来计算普通股成本的一种方法。但由于计算比较复杂，因此，在许多公司股利增加的情况下，假设年增长率为g，则普通股成本的计算公式可简化为：

公式中，K_S—普通股成本；D₁—第二年的股利；V₀—发行普通股总额；f—普通股筹资费率。

【例3】一般而言，股份制金融机构资金成本最高的筹资方式是（　　）。

A．发行债券

B．长期借款

C．发行优先股

D．发行普通股

【答案】D

【解析】一般来说，个别资金成本由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。

5．留存收益成本

留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。其计算公式为：

股利不断增加的企业，其计算公式为：

公式中，K_e—留存收益成本；V₀—发行普通股总额。

三、加权平均资金成本的计算

加权平均资金成本是以各类资金在全部资金中所占的比重为权数，对各类资金的成本进行加权平均后形成的，其计算公式为：

公式中，K_w—加权平均资金成本；K_i—第j类个别资金成本；W_j—第j类个别资金占全部资金的比重。

【例4】某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为20000万元和8000万元，资金成本分别为16%和9%。本年度拟发行长期债券2000万元，年利率为9.016%，筹资费用率为2%；预计债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利为2.7元，股利增长率为3%。若企业适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后企业的综合资金成本为（　  ）。

A．9.01%

B．13.52%

C．14.86%

D．15.01%

【答案】C

【解析】股票同股同酬，所以都要按最新股价计算。股票资金成本=2.7/18＋3%=18%。新老债券利率不同，要分别确定各自的资金成本。原债券资金成本=9%；新债券资金成本=9.016%×（1－25%）÷（1－2%）=6.9%；总资金=20000＋8000＋2000=30000（万元）；债券发行后企业的综合资金成本=18%×（20000÷30000）＋9%×（8000÷30000）＋6.9%×（2000÷30000）=14.86%。

第四节  资产运营管理

一、现金资产管理

1．企业留存现金的主要原因是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。

2．现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好以下工作：

（1）力争现金流量同步；（2）使用现金浮游量；（3）加速收款；（4）推迟应付账款的支付。

一般企业采用成本分析模式来确定企业的最佳现金持有量，即保持机会成本、管理成本和短缺成本之和最低的现金持有量。

【例1】（多项选择题）下列各项中，属于企业持有现金的成本的有（　　）。

A．机会成本

B．管理成本

C．运营成本

D．短缺成本

【答案】ABD

【解析】企业持有现金的成本主要有机会成本、管理成本、短缺成本和转换成本。

二、应收账款管理

1．应收账款的成本

（1）机会成本

机会成本，即因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。应收账款机会成本可通过以下公式计算得出：

应收账款机会成本=赊销业务所需资金×资金成本率

赊销业务所需资金=应收账款平均余额×变动成本率

应收账款平均余额=平均每日赊销额×平均收款天数

公式中平均收账天数一般按客户各自赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数计算；资金成本率一般可按有价证券利息率计算。

（2）管理成本

管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。

（3）坏账成本

2．应收账款收现保证率

应收账款收现保证率是企业既定会计期间预期必要现金支付需要数量扣除各种可靠、稳定性来源后的差额，是必须通过应收账款有效收现予以弥补的最低保证程度。

其计算公式为：应收账款收现保证率=当期企业资金缺口÷应收账款总额

【例2】某企业全年必要现金支付额为2000万元，除银行同意在10月份提供贷款500万元外，其他稳定可靠的现金流入为500万元，企业应收账款总额为2000万元，则应收账款收现保证率为（　  ）。

A．25%

B．50%

C．75%

D．100%

【答案】B

【解析】应收账款收现保证率=当期企业资金缺口／应收账款总额＝（2000－500－500）÷2000×100%=50%。

三、信用政策的选择

“放弃现金折扣成本”的含义是：如果放弃现金折扣，则应该承担的资金成本。其实质是“借款利息”，时间计算单位为“一年（360天）”，所以，计算放弃现金折扣成本时，应该乘以，其中的（信用期－折扣期）表示的是延期付款的天数，即占用对方资金的天数。

【例3】某公司供货商提供的信用条款为“2／30，N／90”，则年筹款成本率是（　　）。

A．15.50%

B．10%

C．12.20%

D．18.30%

【答案】C

【解析】30天内支付，折扣为2%；正常支付期限为90天，无折扣。则年筹款成本率=2%÷（1－2%）×360÷（90－30）=12.20%。

四、存货管理——最优存货量的确定

1．经济订货批量

经济订货批量（EOQ）是指能够使存货的相关总成本达到最低点的进货数量。相关成本包括变动订货成本和变动储存成本：

变动订货成本=年订货次数×每次订货成本=（D/Q）×K

变动储存成本=年平均库存×单位储存成本=（Q/2）×K_c

2．基本公式

（1）经济订货批量：

（2）存货相关总成本=变动订货成本＋变动储存成本

（3）最佳订货次数N=D/EOQ

（4）最佳订货周期t=360/N

公式中：TIC—与订货批量有关的每期存货的总成本：D—每期对存货的总需求：Q—每次订货批量：K—每次订货费用：Kc—每期单位存货持有费率。

五、投资收益的财务评价

1．静态评价方法

静态评价方法，又称为非贴现评价方法，不考虑货币的时间价值，主要包括静态投资回收期法和投资收益率法。

（1）静态投资回收期

①公式法：如果某项目的投资均集中发生在建设期内，投产后各年经营净现金流量相等

a．不包括建设期的回收期（PP′）=原始总投资÷投产后若干年相等的净现金流量

b．包括建设期的回收期（PP）=不包括建设期的回收期（PP′）＋建设期

②列表法：包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量

（2）投资收益率法

投资收益率法是通过项目投产后正常生产年份的年平均收益与投资总额之比的高低评价投资项目的方法。其计算公式为：

投资收益率=年平均收益÷投资总额×100%

投资收益率法的优点是体现了项目的成本收益关系；缺点在于没有考虑货币时间价值。

2．动态评价方法

（1）净现值法

净现值法是通过比较投资方案的净现值（NPV）指标的大小来选择最优方案的方法。净现值的计算公式为：

或 

式中n—项目计算期：NCF—第t年的现金净流量：（P/F，i，t）—第t年，贴现率为i的复利现值系数；A₀—第0年投资总额的现值；CI_t一第t年的现金流入量：CO_t—第t年的现金流出量。

净现值（NPV）≥0时，方案具有财务可行性，说明投资项目的投资收益率大于等于贴现率；净现值＜0时，方案不具有财务可行性，说明投资项目的投资收益率小于贴现率。优选方案时，净现值越大，方案越优。净现值法的优点在于考虑了货币时问价值；缺点在于贴现率的确定比较困难，也无法直接反映投资项目的实际收益率水平，计算繁琐。

【例4】（多项选择题）净现值和净现值率在（　　）情况下会产生差异。

A．初始投资不一致时

B．营业现金流不一致时

C．终结现金流不一致时

D．现金流入的时间不一致时

【答案】AD

【解析】净现值=所有现金流入的现值总和－所有现金流出的现值总和；净现值率=所有现金流入的现值总和／所有现金流出的现值总和。因此，当初始投资不一致或者现金流入的时间不一致时，两者会产生差异。

（2）获利指数法

获利指数也称现值指数，是指投产后各年现金净流量的现值与投资额现值的比率。其计算公式为：

获利指数（PI）=投产后个年净现金流量的现值合计÷原始投资的现值合计

或获利指数（PI）=1＋净现值率

获利指数≥1时，方案具有财务可行性，说明投资项目的投资收益率大于等于贴现率：获利指数＜1时，方案不具有财务可行性，说明投资项目的投资收益率小于贴现率。优选方案时，获利指数越大，方案越优。

【例5】（多项选择题）若有两个投资方案，原始投资额不相同，彼此相互排斥，各方案项目计算期不同，可以采用下列哪些方法进行选优。（　　）

A．净现值法

B．净现值率法

C．年等额净回收额法

D．计算期统一法

【答案】CD

【解析】净现值法适用于原始投资额相同且项目计算期相同的互斥方案之间的比较决策；净现值率法适用于原始投资额相同的互斥方案之间的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资额不同，特别是项目计算期不同的互斥方案之间的比较；计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。

（3）内含报酬率法

内含报酬率也称为内部收益率（IRR），是指项目投资可实际渴望达到的收益率。实质上，它能使项目的净现值等于零时的贴现率。IRR满足下列等式：

公式中，IRR—内部收益率；A—第t期的净现金流入量。

利用内含报酬率选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目的资本成本或投资最低收益率，接受该项目；反之则放弃。在有多个互斥项目的选择中，选用IRR最大的投资项目。

【例6】某投资项目原始投资为6000万元，当年完工投产，寿命期3年，每年可获得现金净流量2300万元，则该项目内含报酬率为（　　）。

A．7.33%

B．7.68%

C．8.32%

D．6.68%

【答案】A

【解析】原始投资=每年现金净流量×年金现值系数，则：6000=2300×（P／A，i，3），（P／A，i，3）=2.609，查表与2.609接近的现值系数，2.624和2.577，分别指向7%和8%，用插值法确定该项目内含报酬率为7.33%。

第五节  上市公司财务分析

一、财务分析概述

1．财务分析的含义

财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。

财务分析的目的在于总结过去，预测和评估未来。

2．财务分析的基本方法

财务分析的方法一般分为定量分析方法和定性分析方法两类。财务分析的基本方法主要有以下几种：

（1）比较分析法

比较分析法是指将不同时间或不同空间的被评价指标进行比较，以确定差异的方法。主要有如下几种：

①与本企业历史比，也称“趋势分析”；

②与计划预算比，也称“差异分析”；

③与同类企业比，也称“横向比较”，通常会采用两种比较形式：绝对数比较和相对数比较。

（2）百分比分析法

①结构百分比分析法，是指通过计算某一项目的各构成部分在项目中所占比重揭示项目内部整体结构的分析方法。

②变动百分比分析法，是指将某一财务指标不同时期的数额相互对比，反应变化趋势和变化程度的分析、评价方法。变动百分比法分为定比分析法和环比分析法两种。

（3）比率分析法

比率分析法是指将企业某个时期会计报表中不同类别但具有一定关系的有关项目及数据进行对比，以计算出来的比率反映各项目之间的内在联系，据此分析企业的财务状况和经营成果的方法。

（4）趋势分析法

趋势分析法是运用若干期的会计报表资料，对比有关项目各期的增减方向和幅度，揭示有关财务状况和经营状况的变化及其趋势的方法。

（5）因素分析法

因素分析法，又称“连环替代法”，是将某一综合经济指标分解为若干具有内在联系的因素并计算每一因素对综合经济指标变动影响程度的一种分析方法。

二、基本财务比率分析

1．反映偿债能力的指标

（1）流动比率

流动比率=流动资产/流动负债

一般认为，生产企业合理的最低流动比率为2，但通常计算出流动比率还要和同行业平均流动比率，本企业的历史流动比率进行比较分析。

（2）速动比率

速动比率=（流动资产－存货）/流动负债

通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率认为是短期偿债能力偏低。

【例1】下列各项中，不属于速动资产的是（　　）。

A．应收账款

B．预付账款

C．应收票据

D．货币资金

【答案】B

【解析】所谓速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的余额。速动资产=货币资金＋应收账款＋短期投资＋其他应收款＋应收票据。

（3）现金比率

现金比率=现金余额/流动负债

由于现金是流动性最强的资产，这一比率最能直接反映企业的短期偿债能力。

（4）资产负债率

资产负债率=负债总额/资产总额

（5）已获利息倍数

已获利息倍数=息税前利润/利息支出

反映获利能力对债务偿付的保证程度。息税前利润是指未扣除利息和所得税前的正常业务经营利润，不包括非正常项目。该指标不仅反映了企业获利能力的大小，还反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。一般来说，该比率应该大于1。

【例2】下列表述正确的是（　　）。

A．流动比率越大越好

B．营运资金越多，企业的偿债能力就越强

C．速动比率比流动比率更能反映企业的短期偿债能力

D．如果流动比率小于2，则说明企业的偿债能力较差

【答案】C

【解析】速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。

2．反映资产管理能力的指标

（1）应收账款周转率

应收账款周转率=销售收入/平均应收账款

应收账款周转天数=360/应收账款周转率

是反映应收账款周转速度的指标。

（2）存货周转率和存货周转天数

存货周转率=销货成本/平均存货

存货周转天数=360/存货周转率

存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。不能绝对认为存货周转率越快越好。

（3）固定资产周转率

固定资产周转率也称固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。

固定资产周转率=销售收入/固定资产净值

固定资产周转率越高，说明利用率越高，管理水平越高。

（4）总资产周转率

总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比率。

总资产周转率=销售收入/平均资产总额

平均资产总额=（年初资产总额＋年末资产总额）/2

该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意。

（5）股东权益周转率

股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值，其计算公式为：

股东权益周转率=销售收入/平均股东权益

平均股东权益=（期初股东权益＋期末股东权益）/2

该指标说明公司运用所有者资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强。

3．反映盈利能力的指标

（1）销售毛利率

销售毛利率=[（销售收入－销售成本）/销售收入]×100%

销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

（2）销售净利率

销售净利率=（净利/销售收入）×100%

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。

（3）资产收益率

资产收益率=（净利润/平均资产总额）×100%

平均资产总额=（期初资产总额＋期末资产总额）/2

（4）股东权益收益率

股东权益收益率=（净利润/平均股东权益）×100%

平均资产总额=（期初权益总额＋期末权益总额）/2

该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。

（5）主营业务利润率

主营业务利润率=（主营业务利润/主营业务收入）×100%

该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。

【例3】（多项选择题）下列属于反映企业盈利能力的指标有（　　）。

A．普通股每股收益

B．主营业务利润率

C．资产负债率

D．资本收益率

【答案】ABD

【解析】A项，普通股每股收益是指股份有限公司实现的净利润总额减去优先股股利后与已发行在外的普通股股数的比率。该指标能反映普通股每股的盈利能力，每股收益越多，说明每股盈利能力越强。B项，主营业务利润率是企业的获利能力指标，主营业务利润率=（营业利润/营业收入）×100%，数值越高表明企业市场竞争力越强，盈利能力越强。D项，资本收益率是反映企业自有资金投资收益水平的获利能力指标，该指标越高，说明获利能力越强效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。

4．反映投资收益的指标

（1）普通股每股净收益

普通股每股净收益=（净利－优先股股息）/发行在外的加权平均普通股股数

每股收益不反映股票所含有的风险，每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。

（2）市盈率

市盈率=每股市价/每股收益

反映投资者对每元利润所愿支付的价格。一般来说，市盈率越高，说明公众对该股票的评价越高。

（3）股票获利率

股票获利率=（普通股每股股利/普通股每股市价）×100%

股票持有人取得收益的来源有两个：①取得股利；②取得股价上涨的收益。该指标的局限性：公司如果采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用以扩充，股票获利率就仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为评价股票投资价值的主要依据。

（4）股利支付率

股利支付率=（普通股每股股利/普通股每股收益）×100%

该比率反映股东从每股的全部盈余中分到手的部分有多少，就普通投资者而言，这比每股收益更直接体现当前利益。

（5）股利保障倍数

股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利

股利保障倍数是一种安全性指标，可以看出净利润减少到什么程度公司仍能按目前水平支付股利。

（6）每股净资产（每股账面价值或每股权益）

每股净资产=年末股东权益/总股本

另一个重要的指标为调整后的每股净资产：

调整后的每股净资产=（年末股东权益－三年以上的应收账款－待摊费用－待处理（流动、固定）资产净损失－开办费－长期待摊费用）/年末股本总数

三、杜邦财务分析体系

1．杜邦财务分析中的主要指标

（1）权益报酬率=资产净利率×权益乘数

（2）权益乘数=1/（1－资产负债率）

（3）总资产报酬率=销售净利率×总资产周转率

（4）销售净利率=净利润/销售收入

（5）总资产周转率=销售收入/平均资产总额

（6）资产负债率=平均负债总额/平均资产总额

2．杜邦财务分析的主要作用

（1）权益报酬率是一个综合性最强、最具有代表性的财务分析指标，是杜邦分析体系的龙头指标；

（2）权益乘数反映了企业筹资情况，即企业资金来源结构如何；

（3）总资产报酬率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和资产周转率的乘积，可以反映企业的销售和资产管理情况；

（4）销售净利率反映企业利润与销售收入的关系，其高低能敏感地反映企业经营管理水平的高低；

（5）杜邦财务分析图可以分析成本费用的基本结构是否合理，还可以分析各项费用对利润的影响程度；

（6）资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标；

（7）杜邦财务分析图还可以反映流动资产和长期资产的结构状况，用以分析其结果是否合理。

【例4】杜邦财务分析体系的核心指标是（　　）。

A．可挣续增长比率

B．销售利率

C．净资产收益率

D．总资产报酬率

【答案】C

【解析】在杜邦财务分析体系中，净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=营业净利率×总资产周转率×权益乘数。净资产收益率是综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心和起点。

四、现金流量分析

1．盈利质量分析

（1）盈利现金比率

盈利现金比率=经营现金净流量/净利润

这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率关系。在一般情况下，比率越大，企业盈利质量就越高。

（2）再投资比率

再投资比率=经营现金净流量/资本性支出

这一比率反映企业当期经营现金净流量是否足以支付资本性支出（固定资产投资）所需要的现金。比率越高，企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力就越强。

2．筹资与支付能力分析

（1）外部融资比率

外部融资比率=[经营性应付项目增（减）净额＋筹资现金流入量]/现金流入量总额

这一比率反映企业在金融市场筹措资金的能力，或经营发展对外部资金的依赖程度，这一比率越大，说明企业的筹资能力越强。

（2）强制性现金支付比率

强制性现金支付比率=现金流入总额/（经营现金流出量＋偿还债务本息付现）

这一比率反映企业是否有足够的现金偿还债务、支付经营费用等。在持续不断的经营过程中，公司的现金流入量至少应满足强制性目的支付，即用于经营活动支出和偿还债务。这一比率越大，其现金支付能力就越强。

（3）到期债务本息偿付比率

到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金＋现金利息支出）

这一比率用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金支付的程度。比率越大，说明企业偿付到期债务的能力就越强，如果比率小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付到期债务本息，企业必须对外筹资或出售资产才能偿还债务。

（4）现金偿债比率

现金偿债比率=经营现金净流量/长期债务总额

这一比率反映企业按照当前经营活动提供的现金偿还长期债务的能力。一般来说，这一比率越高，企业偿还债务的能力就越强。

（5）现金股利支付率或利润分配率

现金股利支付率=现金股利或分配的利润/经营现金净流量

这一比率反映本期经营现金净流量与现金股利（或向投资者分配利润）之间的关系，比率越低，企业支付现金股利的能力就越强。传统的股利支付率（应付股利/净利润假设不考虑优先股）反映的是支付股利与净利润的关系，而按现金净流量反映的股利支付率更能体现支付股利的现金来源及可靠程度。