1.2　期货市场的组成与功能

期货市场有广义和狭义之分：广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。

1.2.1　期货市场的三大组成元素

买卖期货的场所叫期货市场。期货市场的三大组成元素为期货投资者、期货交易所和期货经纪公司组成的。本节将详细讲述期货市场的组成元素。

【技巧解析】期货投资者

期货投资者是通过期货经纪公司进行期货交易的单位或个人。期货投资者应具备完全的民事责任行为能力。没有民事行为能力或是民事行为能力被限制的人不得委托期货经纪公司进行期货交易。

【技巧解析】期货交易所

期货交易所是买卖期货的场所，是期货市场的核心，是一种不以营利为目的的第三方机构。期货交易所为投资者提供了公正、公开、公平的交易场所，可以有效监督期货买卖中的不正当行为。

【技巧解析】期货经纪公司

期货交易是采用会员制的，只有交易所的会员才能进场交易，所以许多的非会员投资者只能委托交易所会员才能进行交易，也因此产生了期货经纪公司。这些期货经纪公司主要分为两种，如图1-2所示。

图1-2　期货经纪公司的种类

期货经纪公司是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。期货公司是交易者与期货交易所之间的桥梁。

1.2.2　期货市场的七大独特功能

期货市场也有其独特的功能，主要分为投资者风险管理功能、供求发现功能、价格发现功能、价格稳定功能、短线功能、成本节约功能和带动经济功能等。

1.风险管理

成功的期货市场在吸引大量的投资者进入市场的同时，也能将风险转移到愿意承担更多风险的投资者身上，从而降低不愿承担风险的投资者的风险。这是期货市场最重要的功能之一。

价格风险是交易过程中时间作用的结果，它是无处不在的，市场上一切动向都直接影响商品的价格。这样的价格波动是无法抵御的。拥有大量某种商品的个人或机构很可能在这样的价格波动中损失惨重。这些个人或机构需要牺牲一定的收益来换取更小的风险，而期货的套期保值（“套期保值”的含义将在第3章详细讲解）就是一个很好的规避风险的方法。

套期保值是期货投资中常见的风险规避方式之一。这是指生产经营的一方通过在期货市场上进行套期保值业务，来规避现货价格波动带来的风险的行为。这样一来，生产经营一方能够锁定经营成本，实现预期利润。

例如，某农民预计6个月以后他种的玉米将丰收，但他又怕到时候卖不到当前的价格。在这个时候，他可以提前卖出预计产量的玉米期货。6个月后，就算玉米的价格下跌，他也可以在期货市场弥补现货玉米因价格下跌而带来的损失。

套期保值可以认为是在期货市场上，买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的商品，使得两个市场交易的损益相互抵消。同时，套期保值也是利用两个市场的关系，在一个市场出现亏损时，另一个市场能获取收益的风险规避方法。

2.供求发现

期货市场交易的是未来一定时间履约的期货合约。此类合约能在生产周期开始前，就使商品的交易双方根据当前期货的价格，预期未来期货的需求与供给状况，以确定某一商品的产量。

3.价格发现

价格发现是指期货市场通过运行机制形成预期价格的过程，并通过期货交易所把众多影响某一商品价格的因素集中体现在该期货的价格上。

期货之所以能被市场认可，也是因为期货是一个规范的市场，其价格是在专门的期货交易所内形成的。自期货交易产生以来，价格发现功能逐渐成为期货市场上重要的经济功能。

4.价格稳定

生产方或销售方通过期货对供求的提前预期，指导某一商品的生产和需求，减少了生产与需求不确定性的风险，从而稳定了某一商品的价格。

5.短线功能

经济体活动顺利运行的前提是商品的生产方与购买方有转嫁风险的工具，而期货正具备这样的功能，但缩减风险的同时收益也被缩减了。这就让一些精明的投资者有了短线投资的机会。

6.成本节约

期货的投机功能可以降低市场参与者的交易成本。商品生产方与购买方在转移风险的同时，若觉得未来市场对自己有利，也可以进行反向操作以减少损失。这样，市场交易成本将大幅降低，交易规模也将被拉大。

7.带动经济

期货作为一种重要的投资工具，有助于社会闲散资金的合理利用，并且能带动某一期货合约所在地第三产业的发展，从而起到带动当地经济发展的作用。

1.2.3　期货市场的八个基本制度

期货市场与大多数的投资市场一样，有一些基本制度，具体如下。

1.会员制度

会员制度是国际期货市场普遍采用的制度，其为期货交易所有效控制与化解风险提供了制度保证。我国期货市场同样采取会员制度。会员组织体制是一种非营利性组织体制，其目的主要在于为会员期货交易提供场所、设施和相关服务。

交易所对于会员的定义是：“根据有关法律法规、行政法规和规章制度，经过交易所批准，有权在交易所从事交易或者结算业务的企业法人或者其他经济组织”。会员交易制度是指只允许会员进行交易的制度，非会员必须委托会员代为交易。一般来说，期货经纪公司大多是交易所的会员单位，而广大非会员投资者只能委托期货经纪公司代为交易。

中国金融期货交易所借鉴国际成熟市场的经验，将结算会员分为3类，如图1-3所示。

图1-3　中国金融期货交易所结算会员的分类

这样分类有以下积极效应。

（1）建立风险管理体系。会员体制的选择是由整体期货市场的体制所决定的。国际期货市场的运行体制表现为层层分散风险、层层结算。在分层结算制度下，结算会员是交易会员，而交易会员则不一定是结算会员。只有资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员，而其他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进行结算，从而形成多层次的风险管理体系，在结算会员这一环节就可以过滤掉一些风险。

（2）保证避免系统性的风险。期货市场的正常运行要靠体制运行来化解风险，而会员制度可以将市场风险分散化，减少在期货市场运行中出现系统性风险事件的概率。由于会员制度是层层担保的体制，一个结算层次对其代理结算的单位出现的风险要负有全部责任，所以风险不传递到再上一个结算层次。

（3）强化交易所抗风险能力。正常情况下，即使投资环节出了问题，也只影响到某一个公司，而不会影响到整个期货市场的正常运行。这使得交易所承担的风险容易得到控制，有利于交易所的正常运行和发展壮大。

（4）保证行业稳定发展。期货公司运行得规范与否以及是否盈利，对期货市场能否健康发展有着重要影响。会员公司为了保住其会员资格，非会员公司为了争取成为会员，都会强化经营管理，规范经营行为，提高经营效率，控制经营风险，从而促进整个行业稳定发展。

（5）引导期货公司做大做强。我国期货公司目前普遍发展得不好，而通过建立会员制度，期货交易所可以根据期货公司的实力建立多层次期货中介体系，这样既有利于各个期货公司进行市场定位、规范经营，也能引导部分有实力的期货公司做大做强。

（6）利于国家金融行业的稳固。结算会员制度不仅有助于我国金融期货市场建立分级结算体系还有助于维护国家金融安全和深化金融资本领域改革。

但是，会员制度可能出现交易的不平等现象。如果不同种类的会员资格获取条件差异不大，就会使其权利和义务不对等，导致投入和产出失衡。

2.涨跌停板制度

涨跌停板制度是对所有的期货价格实行涨跌的限制制度，不会让投资者瞬间成为“暴发户”，同样不会让投资者转眼就一无所有。与股票交易中的涨停板不同的是，期货交易中的涨跌停板幅度是变化的，不同期货的涨跌停板幅度也是不同的，一般为3%~10%。

3.保证金制度

在进行期货交易时，交易双方需要根据不同的期货缴纳不同的保证金。保证金分为两种，如图1-4所示。

图1-4　保证金的分类

一般来说，保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金。这些资金在合约生效时即被占用。当交易成交后，交易所按照持仓合约价值的比率向交易双方收取一定的佣金。

例如，投资者购买一手（“手”是期货交易中的单位，也就是一份合约所包含商品的数量）价值3万元的玻璃期货，若玻璃期货的保证金按每手6%计算，那么投资者应准备1 800元作为保证金。

根据每种期货的投资风险，交易所收取的保证金的费率是不一样的，对同一种期货也可能根据当前风险状况而收取与之前标准不同的保证金。总之，保证金会根据风险变化而变化。

例如，当某期货合约连续多个交易日出现单边市时，市场风险无疑会加大。此时，交易所有权根据市场的实际情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。

4.竞价交易制度

竞价交易制度的特征是：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统会对投资者发出交易指令，按照价格与时间优先的顺序排列，将买卖指令配对竞价成交。按成交规则划分，竞价交易制度可分为连续竞价制度和集合竞价制度两种。

开盘价是在开盘前5分钟确定的，同时需满足3个条件的基准价格，如图1-5所示。

图1-5　满足开盘价确定的条件

5.强行平仓制度

强行平仓制度是期货市场风险控制的重要措施。投资者在进行期货投资时应该时刻关注自己是否满足强行平仓的条件，一旦发生强行平仓，投资者的损失通常会很大。强行平仓制度的规定可分3个层面来讨论。

（1）第一层面：我国《期货交易管理条例》。该条例规定：“客户保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。客户未在期货公司规定时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司应当将该客户的合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该客户承担。”

（2）第二层面：《中国金融期货交易所风险控制管理办法》。该办法指出：“强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。”

（3）第三层面：期货公司《期货经纪合同》。投资者与期货经纪公司签订的合同上会详细列举强行平仓的执行条件与执行办法。

6.限仓制度

限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按照单边来计算的某一合约投资头寸（“头寸”指投资者拥有的资金数量）的最大数额。

交易所的限仓制度有以下基本表现。

（1）根据不同的期货品种，分别确定不同期货每一个月份合约的限仓数额。

（2）某一月份合约在其交易过程中的不同阶段，分别适用不同的限仓数额，进入交割月份的合约限仓数额会被从严控制。

（3）限制会员持仓和限制客户持仓相结合能够有效控制风险。

（4）套期保值交易头寸实行审批制度，其持仓不受限制。

7.无负债结算制度

无负债结算制度是指每天交易结束后，交易所按照当日各个期货合约的盈亏状况，结算出每个合约应支出及获得的金额。所以，期货投资者在不卖出合约的情况下，也能将已有的收益落袋为安。

无负债结算制度实际上是对持仓合约实施的一种保证金管理方式，也是一种细化风险的制度，投资者不至于一次性追加其承受能力之外的保证金数额。

专家提醒

期货交易所只对会员（期货经纪公司）进行结算。投资者并不直接与交易所进行结算，而是与期货经纪公司进行结算。

8.大户报告制度

大户报告制度是指若某大型投资者的某合约持仓投资头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量的80%以上，则该投资者应该向交易所报告其资金状况、头寸情况等信息的制度。期货交易所可以根据该投资者的信息，结合市场风险状况，调整改变持仓报告的水平，从而控制风险。