2.7 财报中的三大费用

上面介绍了企业核心资源的投入与产出，下面讲解企业的经营活动、投资活动、筹资活动中产生的费用，以及这些费用从哪儿支出。虽然这些不是核心资源，但支撑着企业的运转，是经济活动中不可或缺的内容。它们总体上可以分为销售费用、管理费用和财务费用这3大费用。企业的产品主要对象是消费者，以分析销售费用为主；企业的产品主要对象是商业客户，则以分析管理费用为主。企业有息负债规模和经营过程中的现金流状况则是决定企业财务状况是赚还是亏。

2.7.1 销售费用

销售费用主要是企业为了顺利高效完成销售目标产生的一些支出，图2-14所示是大致明细科目。

以销售费用为主要研究对象的企业其主要客户为个人消费者。衡量销售费用的指标是销售费用率（销售费用率=销售费用/收入×100%），从实际经营企业来看，每一个企业都有一个恰当的销售费用率。销售费用率是一个优化的过程，并不是越低对企业越好。因为降低销售费用率，如销售人员工资、广告费等，会严重影响企业在销售端的推广效率，不利于企业在未来的发展。表2-11所示是以销售产品为主的云南白药在2018年1—6月的销售费用明细。

销售费用主要针对这几个对象：销售人员、销售模式、市场推广、货物运输等。销售人员和销售模式的不同是导致企业销售费用率最大的不同。相对于代销模式，直销模式的特点是销售人员多，折旧也多，但企业控制渠道的能力很强。市场推广主要通过广告和业务招待，货物运输则需要企业在运输费和仓储费上下功夫。总之，每一个企业都有独特的销售模式，但又遵循常用的销售策略。投资者需要清楚企业的销售过程，并针对影响销售过程的主要费用进行分析。

2.7.2 管理费用

管理费用方面的明细科目核算比较杂乱，主要是核算企业以下经济活动的相关内容。

（1）采购过程和生产过程发生的费用。

（2）投资活动发生的费用。

（3）筹资过程发生的费用。

主要的明细科目如图2-15所示。

管理费用分析使用销售费用一样的思路，主要针对的是企业除销售过程之外的所有经营活动。不是以销售为侧重点的企业所产生的管理费用都有必要进行深入分析，如一些面对下游大客户的企业。管理费用的明细科目很多是每一年要发生的固定费用，变动的过程就是企业规模扩张和缩减时的过程。表2-12所示是2016年海康威视的管理费用明细。

需要特别说明的是企业的技术开发费，主要核算的是企业研发新产品和新技术过程中产生的费用支出。当研发过程的新产品和新技术能够达到资本化时，就计入企业的无形资产。这是企业的一个创新过程，尤其在医药、通信和互联网等依靠产品差异化策略取胜的行业里，代表着企业面对未来竞争中的布局和努力。“江山代有才人出，各领风骚数百年”，企业面对的是新产品和新技术的竞争，想用一种产品和技术吃遍天下，对于绝大部分企业来说是不可能的。我个人非常喜欢欧奈尔在《笑傲股市》第4 版中对新产品的描述，这里援引下来。

要想股价有惊人的上涨，公司就应该有一些新的变化。这个变化可以是一种长效的产品或者服务，从而使得收益的增长率又比以前有所提高。也可以是管理层的变动能为公司带来新活力、新理念，或者至少能够解决一些原有的问题。新的产业环境，比如供给短期、价格新高或者新技术的引入，这些都能对该产业内的大部分股票带来积极的影响。

我们对1880—2008年股市中表现最好的股票进行了研究，发现美国工业中那些收益增长惊人的成功股票中，有95%以上至少满足上述条件之一。

……

美国的这些执着的发明家和企业家不断为我们带来新的惊喜。他们发明了新产品，创建了新公司，使得美国的发展速度令三人叹为观止。这些产品和公司还创造了数以百万计的工作机会，并且提高了大部分美国民众的生活水平。

通过研发令人瞩目的新产品，公司能够取得巨大的成功，投资者因而也能从股票中获得不菲的收益。这里所说的不是什么新配方的洗洁剂，而是能够给我们生活带来革命性变化的产品。成千上万个企业带动了美国的发展，而且在其鼎盛时期创造了数以百万计的工作岗位，是美国人民的生活水平居三界首位。以下一些公司就是其中典型的案例。

（1）通用汽车的前身是别克汽车公司。1913—1914年，通用汽车的股价上涨了1368%。

（2）到了1926年，美国无线电公司将无线电技术引入商业应用。之后在1929年市场崩溃之前，其股价从1927年6月的50美元上涨到股票拆分前的575美元。

……

通过低价的快餐经营方式，麦当劳在1967—1971年像滚雪球一样不断发展壮大，并给股东们创造了1100%的利润。

在未来几年里还会涌现出成百上千个的创新型领军者，他们正如以上所提及的这些公司一样。而你完全有机会买入这些股票。股市一定会给你提供一个千载难逢的投资良机，所以，在任何时候不要灰心或者放弃。如果你认真地进行相关研究，适当储蓄并做好各方面的准备，而且不时地给自己充电，那么以后可以分辨出多数的大牛股。只要你锲而不舍、孜孜以求，就一定能取得成功。

2.7.3 财务费用

财务费用指企业在生产经营过程产生的利息收入以及为经营活动筹集资金而发生的筹资费用。包括企业生产经营期间发生的利息支出（减利息收入）、汇兑损益（有的企业如商品流通企业、保险企业进行单独核算，不包括在财务费用内）、金融机构手续费，企业发出的现金折扣或收到的现金折扣等。表2-13所示为格力电器2018年1—6月财务费用。

1.利息净支出

利息净支出包括利息支出和利息收入，一般情况下利息支出大于利息收入。利息支出是企业经营活动筹集资金产生的支出，利息收入则是企业经营活动中利用经营现金产生的收入。由于贷款利率高于存款利率，再加上利息支出是企业为经营活动中缺失的现金筹集资金，所以利息净支出是一个现金损耗的过程，也有以下两种特殊的原因使得利息净支出是负值。

（1）企业在经营活动不缺现金流，筹集的资金很少。

（2）企业增发股份、并购等形成了大量的现金，没有投入到项目中。

第一类很值得我们思考，一般出现在优质蓝筹股的成熟期阶段。优质的蓝筹企业说明企业在经营上很确定，现金流非常充足。成熟期在于企业没有新增的业务，不需要融资。第二类属于企业的短期状态。

2.汇兑损益

这是具有国际业务企业所独有的一个科目。企业产品的进出口，会涉及汇率方面的影响。这一点就看企业在汇率方面有哪些举措，防止汇兑损益对企业净利润产生影响。