第一版前言
资本运营：现代企业提升竞争能力的利器

我们正在步入一个金融经济的新时代，而资本运作、融资上市、并购重组则是这一时代的最热门话题之一。2004—2005年的岁末年初，就在本书书稿交付出版社之后不久，在中国接连发生的具有轰动效应的两起大手笔并购案例——联想收购IBM PC和盛大收购新浪——更激发了人们对现代资本运作的关心和兴趣。

企业资本运作的实质是在资金和企业控制权运动过程中，各权利主体依据企业产权所作出的制度安排而进行的一种资金和权利让渡行为。资本运作包含的活动范围非常广泛，包括企业的上市，股权增发与变更，债券发行，企业资产的扩张、收缩、重组以及所有权结构变动等等。从本质上讲，资本运作是一种金融交易，旨在通过企业财权、产权、控制权的重新组合，达到整合资源、增加或转移财富的目的。

资本运作是异常复杂的商业活动。

一方面，如果运用得当，可起到事半功倍、迅速将企业做大做强的作用。首先，资本运作可促进产业结构的调整，实现规模经济。我国现在有许多行业，企业数量很多，但各企业的生产规模都较小，远未达到规模经济的要求。通过并购重组这样的资本运作提升企业规模效益，有可能创造巨大财富。其次，资本运作可促进竞争性资源的集中，从而增强企业的竞争地位。再次，资本运作可优化生产资源的配置，从而改善企业的经营效率。我国现在不同企业在经营效率上的差异是相当显著的，高效率企业通过并购低效率企业，能够更好地利用后者的资源，从而创造价值。

另一方面，资本运作的失败也可能成为诱发企业管理危机或财务危机的导火索。纵观资本运作百年史，横看国内外一幕幕资本运作故事，我们发现，并购的效果并不如人们设想的那样美好。麦肯锡在1997年上半年公布的一份研究报告显示：在此之前的十年中，通过弱肉强食方式并购企业后，80%的大公司未能收回投资成本。通过并购而快速扩张的企业，后来因资金供应与管理滞后而发生危机的为数不少。

本书的初稿来源于我在北京大学光华管理学院EMBA和高层管理培训项目（EDP）中教授“资本运作”等课程的讲义和笔记。在写作过程中，我的同事和相关课程的学员提供了许多宝贵意见，我的各位研究生更是花费了大量的时间和心血协助收集整理资料、校对书稿，为本书的顺利完成作出了巨大贡献。在此，我谨向他们表示诚挚的谢意。作者同时感谢国家自然科学基金杰出青年基金（基金号：70325001/G0206）的慷慨资助。在本书的写作过程中，作者参考、引用了各种书报刊物和网站的大量资料，特别是相关案例资料。在此，我也向本文所引用文献的所有作者表示衷心感谢。本书力求详细列举各种参考或引用资料的出处，但由于本书系由讲义整理而来，又承蒙多人收集、补充资料，如在文献列举中存在一些疏漏或偏差，还望各位作者和读者原谅，并请告知宝贵意见，以便再版时更正。

随着中国经济的快速发展及市场化、国际化进程的深入，随着加入WTO后中国企业面临竞争的不断加剧，中国势必迎来企业并购重组的高潮。也正是基于这种大背景的考虑，作者才鼓起勇气，下决心花时间将自己的讲义和研究心得整理成书，以便和更多的朋友分享。

周春生

2005年5月7日