1．绪论

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

自改革开放以来我国资本市场不断成熟与壮大，截至2012年12月31日在沪、深证券交易所上市的A股上市公司达到2469家。但随着我国市场经济的发展，一些上市公司由于经营不善、资金短缺、投资失误等原因而导致亏损。据新浪财经2011年统计资料显示，上市超过十年的公司有10％家，其中仅有184家上市公司实现连续盈利，其余公司均出现过亏损。2012年A股上市公司净利润为19544.24亿元，但净利润相比2011年度（19544.25亿元）出现零增长情况，亏损上市公司达到340家。2004—2011年亏损上市公司共1400多家，年度平均亏损额达到2400万元，但超过90％以上的亏损企业在两年内实现了净利润由负转正。而在扭转亏损的路径中，多数企业依靠了非经常损益对应的外部扭亏方式（包括获取政府补贴收入、进行债务重组、并购、处置非流动资产等），统计资料显示60％以上的亏损企业获得了政府补助。同时，我国正处于经济转轨时期，上市公司与政府之间存在密切的联系。

2013年10月19日，中共中央组织部颁发了《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题的意见》（简称中组部18号文或《意见》），文件中根据《中华人民共和国公务员法》《中国共产党党员领导干部廉洁从政若干准则》和有关文件规定精神，对进一步规范党政领导干部在企业兼职（任职）问题提出了相关意见。《意见》中指出，现职和不担任现职但未办理退（离）休手续的党政领导干部不得在企业兼职（任职）；对辞去公职或者退（离）休的党政领导干部到企业兼职（任职）必须从严掌握、从严把关，确因工作需要到企业兼职（任职）的，应当按照干部管理权限严格审批。这些规定为进一步规范企业的政治关联性将发挥重要的作用。据《中国经济周刊》2014年6月17日报道，自中组部18号文颁布后，已有118名官员辞去上市公司独立董事职务，其中省部级官员25位。党的十八届三中全会指出，我国经济体制改革核心是处理好政府与市场的关系，使市场在资源配置中发挥决定性作用和更好发挥政府作用。妥善处理市场主体上市公司的政治关联关系是我国社会主义市场经济健康发展的关键。

已有研究均表明，具有政治关联的上市公司在融资便利、税收优惠、政府补贴、行业准入、低成本获取巨额资金等方面享有明显的优势，这些企业在亏损扭转中更多地依靠外部资源“壳资源”获取或支持。部分亏损企业由政府主导通过并购、上市的出售而实现扭亏为盈，避免出现连续多次亏损，进而保住继续留在资本市场的资格，持续经营能力明显不足。具有政治关联的上市公司通过补贴收入、债务重组、政府主导的并购行为、非流动资产处置损益等方式来实现扭亏为盈，但同时其投资效率、并购财务协同效应、研发投资效率等财务指标的变化值得关注。具有政治关联的企业在账面的利润实现了扭亏为盈，但是否真正实现可持续成长、获利能力是否增强需要进一步分析；从政治关联中获取的“资源”是否发挥相应的经济和社会效益，是否使企业资本和社会资源得到优化配置值得探讨。

1.1.2 研究的理论与实践意义

本书将综合运用经济学、管理学和行为学的相关理论和知识，结合规范与实证研究方法，探讨上市公司政治关联、亏损扭转路径与资本配置效率之间的关系和影响机制，运用相应的研究结论为上市公司监管、会计盈余质量的甄别和退市机制的完善等方面提出政策建议。

在理论意义方面，本研究将政治关联与企业投资、融资、研发支出与并购等财务活动相联系，在一定程度上扩展了政治关联和企业财务行为的理论研究范畴。同时，本研究的成果将丰富资本配置效率的财务理论，部分研究成果为政治关联相关研究提供了基础数据和理论基础；为进一步研究上市公司亏损扭转路径及扭亏经济后果提供了理论支撑。

在实践意义方面，本研究的成果将主要运用于以下方面：

（1）完善企业公平竞争机制。从微观角度讲，政治关联性的存在可以使企业在获取资源的数量和质量方面占有优势，从而减少企业在面临不完全市场时的经营风险并降低经营成本。而从宏观角度看，政治关联的存在是不完善市场经济制度的一种体现，它会损害各竞争主体在市场竞争中的公平性，从而影响市场发展的正常秩序。因此以政治关联为切入点，分析政治关联对企业资本配置的影响关系，对于完善未来投资环境和加强市场监管是有现实意义的。研究政治关联与企业投资行为对于完善市场公平竞争机制和加强相关投资环境法律制度等都是具有实际意义的。

（2）保护投资者利益。亏损上市公司不能持续分配股利，不能有效回报投资者的投入，同时由于亏损，公司的股票价格在资本市场表现为走低，损害投资者信心。但如果仅靠政府资助而暂时实现亏损扭转，公司并不具备持续成长能力，可以预见在将来企业必将给投资者带来损失。研究亏损上市公司的资本配置效率，有利于投资者更好地识别会计信息，作出恰当的决策。

（3）加强国有资金使用效率的监管。通过政治关联企业获得了社会资源和资本，但这些资金的用途和去向、资金的使用效率可以通过研究亏损上市公司的获利方式和途径，同时获取国有资金使用效率的指标和数据，为加强监管提供依据。

（4）为完善我国上市公司的退市机制提供政策建议。我国对于“连续亏损三年”的上市公司实行退市制度，但较多的亏损上市公司通过债务重组、并购、政府补助等方式暂时避免了亏损退市，但企业的持续经营能力不强。对于这种类型的企业，通过本研究成果可以较好地予以识别，应该实行相应的退市警示制度。