第3章 永久投资组合业绩：测试理论

我们讨论任何一个投资策略时，总会提出“过去业绩如何”的问题。观察历史数据以判断某个特定投资策略未来走向的过程就叫作“回测”。这是个好方法，但是你要小心那些投资策略总结的严格结论，因为它只是根据回测数据推断得来。还有一个更好的方法，就是把回测当作一个工具来证明和反驳一个策略，而不是机械地把过去的市场业绩投射到未来的市场中去。

回测可以告诉投资者一个投资策略的理论在过去的实践中表现出何种业绩。这样一来，如果有些策略在过去表现不佳，我们有绝对的理由相信它也不会在未来有效。重复的错误和忠于过去失败的经验不是好的（并且昂贵的）策略。于是回测就成了非常好的工具，可以反驳理论或者为理论在过去实践中的有效性提供初步验证。但是以下两者，即过去10年这个策略每年都在增长，和以过去的观察为证据来推断接下来的10年这个策略将会继续增长，其差别很大。

这里所展现的永久投资组合的业绩数据的价值在于论证了历史上这个策略包含的经济理论是怎样有效发挥作用的。投资组合的最初构想是在20世纪70年代末期提出来的，最终形成于80年代中期。换句话说，我们现在有着超过30年的经验数据可以回顾，并以此推测投资组合理论在真实环境下是怎样表现的。

本章提供了永久投资组合的业绩数据，并且还提供了评估其他投资组合策略的框架。回测数据可以帮助我们回答两个问题：投资策略是怎样失败的？是什么原因导致它们失败？

跟其他投资策略相比较，永久投资组合表现如何？是什么使其与众不同的？我们来一看究竟。