新一轮的互联网金融革命：
众筹的发展、现状及未来趋势

近年来，随着“众筹”这个概念出现在人们生活中的频率越来越高，许多人开始将目光转向这个崛起的新势力。在众筹平台上，创业者或者个人可以对自己的作品进行展示，有兴趣的大众投资人可以通过向其提供资金支持的方式来帮助创意的`实现。

在众筹平台上聚集的一般都是富有创新性的一些项目，项目的类型涉及科技、艺术、电影、漫画、游戏等。此外，众筹平台还具有大众化、多样性和重视创意等特征。

★大众化：是指许多项目的支持者大都是普通的民众，而非一些企业或者风险投资人；

★多样性：众筹的项目类型多种多样，有关设计、艺术、电影、漫画等内容的项目都可以在众筹平台上进行众筹；

★重视创意：项目发起人应该先将自己的创意转化成一定的设计图或作品，这样才能通过平台的审核并有机会在平台上展示给大众投资者。

如果根据众筹融资的法律关系和回报特征来进行划分的话，众筹可以分为三种：一是表现为捐赠行为的众筹；二是表现为购买行为的众筹；三是表现为投资行为的众筹。投资众筹还可以进一步细分为债权性质的众筹和股权性质的众筹。一般人们经常提到的众筹是指股权性的众筹，就是融资者通过在互联网上兜售股权的方式向投资者募集资金。

众筹的发展概况

调查发现，在2009年众筹刚兴起的时候，全球的众筹融资金额仅为5.3亿美元，到了2012年融资金额快速上升到27亿美元，2013年全球众筹融资规模已经达到51亿美元，增长的速度也在持续攀升，预计到2016年全球众筹融资的规模将达到2000亿美元，届时众筹项目的种类将会愈加丰富。

从全球范围来看，北美和欧洲是众筹融资最活跃，并且增长最快的地区，2012年全球众筹融资总金额的95%都来自该地区。近些年来，国内的众筹平台也日益活跃起来，众筹融资募集到的资金在全球的众筹融资额中所占的比重也越来越局。

美国一家智能手表制造商鹅卵石技术公司在Kickstarter平台上筹集到的1030万美元超过了其预期的融资额的100倍，是世界上最成功的众筹项目之一。

虽然国内外比较知名的众筹网站在运营模式上基本类似，但是平台上的项目类型和运营方式却有自己独有的特征。

（1）Kickstarter

Kickstarter是世界上发展最早并且发展速度最快的众筹平台，也是国内外众筹平台学习的榜样。在Kickstarter平台上，众筹项目的类型被分成13大类和36小类，覆盖的领域包括艺术、漫画、影视、饮食、出版、音乐、游戏、舞蹈、摄影、技术和喜剧。其中影视、音乐和游戏是平台上最受欢迎的项目类别，筹集到的金额占平台上总筹集金额的很大一部分。

Kickstarter平台已经面向来自于全世界各地的大众投资者，平台上拥有的用户达到570万，众筹项目超过10万个，众筹成功的概率基本可以达到43.99%。

在Kickstarter平台上发布众筹项目的时候，项目发起人首先应该确定融资目标，融资的截止时间以及最低的融资额。大众投资者可以对众筹项目做出投资承诺，如果在最后截止时间到达之后，项目的融资金额没有达到最低的融资目标，那么项目也不能获得资金，如果能在规定的时间内达到最低融资目标，那么融资所有的金额都是通过亚马逊支付达到项目发起人手中，投资者也会收获实物或服务形式的报酬。

众筹项目在完成之后，Kickstarter会收取筹集资金额的5%作为服务费，此外，因为资金是通过亚马逊支付的方式转移到项目发起人手中的，亚马逊支付也会从中收取3%～5%的费用。Kickstarter自成立以来发展比较迅速，实现成功众筹的项目也越来越多，并且从2011年开始Kickstarter平台已经开始实现盈利，为平台的运行和发展奠定了良好的基础。

（2）天使汇

2011年11月，天使汇开始运营，截至2014年年底，通过天使汇认证的天使投资人已经达到了700多人，登记的创业者超过了33000个，出现的众筹项目达到10000多个，成功完成的融资项目超过70个，每年在天使汇平台上700多位天使投资人的投资能力可以达到65亿元。滴滴打车和黄太吉煎饼就是通过天使汇成功完成了首轮融资。

在天使汇平台上聚集的700多位天使投资人本来都是比较知名机构的投资人，他们只不过将投资的过程搬到网络上来运行，天使汇会为投资人和创业者建立各自的页面，双方可以通过天使汇平台进行线上交流和沟通，此外，天使汇还举办见面会，增进投资人与创业者之间的关系，利用合作伙伴向投资人推荐项目的方式推进融资意向的达成。

天使汇是国内比较专业的股权投资平台，对投资人也设置了一定的限制条件，只有机构投资人、专业的天使投资人等才有机会进驻天使汇平台。投资人在进行注册的时候，天使汇会对投资人的资格进行严格的审核，投资人的投资金额必须要达到300万元并且要拥有比较丰富的投资经验。

天使汇还创立了一种“领投+跟投”的投资模式，天使汇选择领投人，领投人凭借自己在风险判断以及项目的价值评估等方面的经验确定领投意愿，并对项目进行详细的调查，领投人还要帮助创业者完成BP，确定估值、融资额、最低单笔投资额、投资者席位数和投资条款，将投资项目推荐给自己熟悉的投资人，同时要帮助创业者完成项目路演，落实跟投工作。

领投人在投资时投入的金额最低不能低于融资目标额的5%，最高不超过50%，其余的投资人是作为业务的天使投资人进行跟投。因为领投人在领投的过程中需要掌握一定的劳动技能和专业技能，因此在投资回报方面相应的也比较高，可以获得5%～20%的利益分成。

在收费方面，天使汇在三个环节提供服务并收取一定的服务费用。

A．融资成功完成后，将收取融资金额的5%作为服务费；

B．如果创业者与天使汇平台签订了股权托管协议和网络融资服务协议，那么天使汇将为其提供股权登记、管理、变更、增资等方面的服务，并收取一定的服务费用；

C．专门为领投人和跟投人提供便利的GP/LP管理系统，帮助创业者设立有限合伙企业，及提供标准化的法律文本等服务，收取5%的利益分成。

众筹模式面临的机遇和挑战

众筹模式因为有广泛的大众参与，因此其包含的领域也可以向更大范围发展，同时众筹模式与众多传统行业的结合也将为传统行业的发展带来新的机会。

2014年年初，招商新能源集团旗下联合光伏集团与国家开发银行、国电光伏和网信金融旗下的众筹网合作，利用互联网众筹模式，开发了全球第一个1兆瓦分布式太阳能电站项目。通过股权众筹方式融资1000万元，融资的时间为3月1日至3月31日，投资人认购的份额为10万元/份，每位投资人限购一份。

整个众筹过程是完全通过互联网完成的，投资人需要在众筹网旗下的股权众筹平台“原始会”上注册成为会员，然后在项目的页面上输入相关的信息进行认证，通过认证之后，投资人就可以在平台指定的律师事务所办理相关的手续，资金通过第三方支付的方式交给国家开发银行进行托管。之后，投资者就能拥有电站的股权了。在整个众筹过程中，众筹网的作用是投资人资格的审查、资金的筹集、协议文件的签署以及协助项目的推广，而国电光伏则主要负责电站具体的工程建设工作。

这是国内众筹模式与新能源行业结合的第一个例子，虽然该项目吸引了众多的投资者，但是项目本身就是打着法律的擦边球，通过对投资人进行审核以及将投资人数限定在100人以内这两点来规避“非法集资”的嫌疑。同时项目发起方中也有多家中央企业，对项目的运行也是一种保障。

虽然众筹可以延伸的领域比较广泛，但是在实践过程中，仍然面临诸多的挑战：

（1）相关的法律政策还不够明确和完善

因为众筹是一种面向公众开展的一种集资活动，因此很容易被扣上“非法集资”的帽子。

2010年12月《最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》中规定：没有得到有关部门批准，或者打着合法经营的旗号吸收资金，并借助媒体、推介会等途径面向社会公开宣传；以一定的货币、实物、股权等方式对投资者进行回报，面向社会公众及社会不特定对象吸收资金的行为将被认定为非法集资。

因此在实际的操作过程中，投资者是否特定，是否采用公开宣传等方式以及投资人数是否超过200人等，都是界定此次活动是合法众筹还是非法集资的重要因素。

众筹也是一种建立在产权权益基础上的筹资模式，而国内缺乏切实有效的产权制度，将会成为众筹发展的绊脚石。此外，国内对于有关知识产权保护的法律意识比较薄弱，许多好项目为了使自己的产品和创意不被复制，尽量避免去众筹平台上筹集资金。

随着众筹融资的进一步发展，国家对众筹融资的监管也将进一步完善，虽然在短时间内相关的法律政策不够明确，但是相信在未来众筹融资一定会在国家政策和法律的有力监管下朝着更健康的方向发展。

（2）众筹模式还没有明确大的发展方向

前面提到的Kickstarter是一种典型的实物和服务类的众筹网站，这也是国内许多众筹网站竞相模仿的一种模式。而天使汇可以算是真正的股权类融资平合。

在Kickstarter众筹平台上聚集了大量的大众投资者，投资的门槛相对比较低。项目的内容主要包含游戏、科技和设计，大众投资者可以根据自己的兴趣爱好来选择相应的众筹项目。在这种情况下进行的投资，大众投资者看重的并不是回报，而是对创业者或创意项目的一种比较纯粹的支持。因此这种投资行为在持续性和专业性方面比较差，项目要想维持下去就需要更多大众投资人的支持。

此外，在像Kickstarter一样的众筹平台上，许多项目发起人众筹的目的并不是为了筹集项目的资金，而是为自己的项目进行宣传推广。

而像天使汇一样的股权类众筹网站针对的是拥有丰富投资经验的专业投资人，在平台上的众筹项目更加成熟，后期平台会以SPV的形式进行运作，提高了项目成功的概率。但是这一运作模式在运作的过程中也存在一定的矛盾：关于如何将好项目留在众筹平台上的问题。在股权投资圈其实存在这样一个规律，能成功完成融资并拿到投资的项目有50%是不会公开出现在市场上的，它们是早已被投资者锁定的一些能确保获得较高收益的项目；还有30%的项目是创业者通过自己积累的人际关系，以及参加一些投融资对接会议等方式完成的众筹；而剩下20%的项目都处在拿投资和不拿投资之间。

因此在众筹平台上出现的“领投+跟投”的模式是针对这20%的项目，好的项目靠领投人的人际关系就可以完成众筹，而对于那些拿不准的项目就会放在公众平台上进行推荐，这样的话，领投人在其中起到的作用并不大，跟投人也要承担较大的风险。

（3）盈利模式有待探索

国外的众筹一般是以向成功完成众筹融资的项目收取相应的佣金为主要的盈利模式，佣金的比例大概是众筹融资额的5%～10%。而在国内，一些众筹项目的资金比较小，如果按照国外佣金的比例标准收取的话，根本难以保证众筹平台的正常运营，更不用说向更长远的方向发展了。

而在国内众筹领域，有许多众筹网站为了抢占更多的市场份额，采用免费的方式打击对手，对自身的盈利模式缺乏一个明确的规划，像国内比较知名的点名时间、天使汇等众筹网站仍然处在亏损状态。因此众筹平合应该通过为客户提供专业的融资服务的方式，寻求新的盈利模式。

在众筹网站发展初期，众筹平台可以将门檻尽量放低，吸引众多的初创企业和产品入驻平台，然后在企业的发展过程中，为他们提供不同阶段的金融服务，将众筹平台逐渐发展成为重要的资源平台。然后在整合资源的基础上，探索新的商业模式，为优秀的产品和企业提供完整的解决方案。

此外，垂直化的众筹平台也可以根据自身细分化和专业化的特点推动众筹的项目类型向更深的方向发展。